Dluhopisové fondy obchodované na burze (ETF) letos přilákaly rekordních 525 miliard dolarů, uvedl Nate Geraci, prezident NovaDius Wealth Management. State Street Investment Management napočítal do konce září 469 miliard dolarů přílivu do dluhopisových ETF kótovaných v USA, což je také rekord. Nápor do fixního výnosu přichází ve chvíli, kdy index S&P 500 6. října stanovil historické maximum – a ve stejném týdnu se výnos desetiletých amerických státních dluhopisů dostal na nejvyšší úroveň od roku 2002.
Portfolio 60/40 prochází proměnou
Po léta se klasické portfolio 60/40 – 60 % akcií, 40 % dluhopisů – spoléhalo na dluhopisy jako na polštář proti propadům akcií. S výnosy na mnohaletých maximech však investoři tuto matematiku přehodnocují. Geraci v pořadu CNBC „ETF Edge“ uvedl, že jen za poslední měsíc proudilo do ETF s fixním výnosem více než 75 miliard dolarů. To je ohromující měsíční přírůstek a naznačuje, že chuť riskovat duratu nepolevila, i když ceny dlouhých dluhopisů utrpěly.
Mnohé dluhopisové ETF jsou letos stále ve ztrátě, zejména ty s dlouhou duratou. Durata měří, jak prudce cena dluhopisu reaguje na změny sazeb – čím vyšší durata, tím citlivější je fond na každý pohyb výnosů o bazický bod. Takže zatímco investoři hrnou peníze do dluhopisových fondů, ne všechny vydělávají. Rekordní příliv nutně neznamená rekordní výnosy.
Alternativní ETF tiše získávají půdu
Zatímco dluhopisové fondy dominují titulkům, v alternativních ETF probíhá tišší posun. State Street napočítal do konce září 31 miliard dolarů přílivu do alternativních ETF. To je zlomek dluhopisového přílivu, ale je to pozoruhodné, protože tyto produkty jsou navrženy tak, aby se chovaly jinak než akcie a dluhopisy.
Například ETF spravovaných futures obchodují futures kontrakty a mohou shortovat dluhopisy nebo jít long na dolar a ropu. Geraci je označil za potenciální diverzifikátory – způsob, jak rozložit riziko, když jsou akcie i dluhopisy volatilní. Neuvedl konkrétní výkonnostní čísla pro ETF spravovaných futures, takže zůstává otevřená otázka, zda letos skutečně splnily tento slib.
Proč dluhopisový boom není jen o bezpečí
Láká interpretovat prudký růst dluhopisových ETF jako útěk k bezpečí. Načasování však vypráví složitější příběh. Index S&P 500 6. října dosáhl rekordu, což rozhodně není panický okamžik pro akcie. Zároveň výnos desetiletých státních dluhopisů dosáhl nejvyšší úrovně od roku 2002. Tato kombinace – akcie na maximech, výnosy na maximech – naznačuje, že investoři neutíkají před rizikem, ale spíše přeskupují pozice. Zamykají výnosy, které nebyly k dispozici dvě desetiletí, i když to znamená snášet určitou cenovou bolest.
Geraciho měsíční číslo 75 miliard dolarů podtrhuje naléhavost. Peníze se přesouvají do ETF s fixním výnosem tempem, které nemá v nedávné historii obdoby. Zda jde o chytrou dlouhodobou alokaci, nebo o přeplněný obchod, je debata, která se bude odehrávat v příštích několika čtvrtletích.
Co sledovat dál
Andrew Beer, zakladatel specialisty na spravované futures Dynamic Beta Investments, se měl připojit ke Geracimu v navazujícím segmentu pořadu CNBC „ETF Edge“. Beerova firma se zaměřuje na typ alternativních strategií, které přitahují oněch 31 miliard dolarů přílivu. Jeho pohled by mohl osvětlit, zda ETF spravovaných futures dostávají svému označení diverzifikátorů – a zda rekordní příliv do dluhopisových ETF bude pokračovat, pokud výnosy porostou dál. Prozatím čísla mluví sama za sebe: 525 miliard dolarů do dluhopisových ETF letos, a to není konečné číslo.
