به گفته نیت گراسی، رئیس مدیریت ثروت NovaDius، صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اوراق قرضه امسال رکورد ۵۲۵ میلیارد دلار جذب کرده‌اند. مدیریت سرمایه استیت استریت ورود ۴۶۹ میلیارد دلاری به ETFهای اوراق قرضه فهرست‌شده در آمریکا را تا پایان سپتامبر شمارش کرده که آن هم یک رکورد است. این هجوم به سمت درآمد ثابت در حالی رخ می‌دهد که شاخص S&P 500 در ۶ اکتبر یک رکورد تاریخی ثبت کرد — و در همان هفته، بازدهی اوراق خزانه ۱۰ ساله به بالاترین سطح خود از سال ۲۰۰۲ رسید.
پرتفوی ۶۰/۴۰ دستخوش تغییر می‌شود
برای سال‌ها، پرتفوی کلاسیک ۶۰/۴۰ — ۶۰٪ سهام، ۴۰٪ اوراق قرضه — به اوراق قرضه برای کاهش افت سهام متکی بود. اما با بازدهی در بالاترین سطوح چند دهه اخیر، سرمایه‌گذاران در حال بازنگری در این محاسبات هستند. گراسی در برنامه «ETF Edge» شبکه CNBC گفت تنها در ماه گذشته بیش از ۷۵ میلیارد دلار به ETFهای درآمد ثابت سرازیر شده است. این یک جذب ماهانه حیرت‌انگیز است و نشان می‌دهد که اشتهای ریسک دوام (duration) حتی با وجود زیان قیمتی اوراق قرضه بلندمدت از بین نرفته است.
بسیاری از ETFهای اوراق قرضه امسال همچنان در محدوده منفی هستند، به‌ویژه آن‌هایی که دوام بلندمدت دارند. دوام اندازه‌گیری می‌کند که قیمت یک اوراق قرضه چقدر شدید به تغییرات نرخ بهره واکنش نشان می‌دهد — هرچه دوام بالاتر باشد، صندوق به هر حرکت یک واحدی پایه در بازدهی حساس‌تر است. بنابراین در حالی که سرمایه‌گذاران به سمت صندوق‌های اوراق قرضه هجوم می‌آورند، همه آنها برنده نیستند. ورودهای رکوردشکن لزوماً به معنای بازدهی رکوردشکن نیست.
ETFهای جایگزین بی‌سر‌و‌صدا پیش می‌روند
در حالی که صندوق‌های اوراق قرضه بر اعداد اصلی تسلط دارند، تغییر آرام‌تری در ETFهای جایگزین در حال وقوع است. استیت استریت ورود ۳۱ میلیارد دلاری به ETFهای جایگزین را تا پایان سپتامبر ثبت کرده است. این کسری از جذب اوراق قرضه است، اما قابل توجه است زیرا این محصولات برای رفتار متفاوت از سهام و اوراق قرضه طراحی شده‌اند.
برای مثال، ETFهای آتی مدیریت‌شده قراردادهای آتی معامله می‌کنند و می‌توانند اوراق قرضه را بفروشند یا دلار و نفت را خریداری کنند. گراسی آنها را به عنوان تنوع‌بخش‌های بالقوه معرفی کرد — راهی برای توزیع ریسک زمانی که هم سهام و هم اوراق قرضه پرنوسان هستند. او ارقام عملکرد خاصی برای ETFهای آتی مدیریت‌شده ذکر نکرد و این سوال را باز گذاشت که آیا آنها واقعاً امسال به این وعده عمل کرده‌اند یا خیر.
چرا رونق اوراق قرضه فقط درباره امنیت نیست
وسوسه‌انگیز است که جهش ETFهای اوراق قرضه را به عنوان فرار به سمت امنیت تفسیر کنیم. اما زمان‌بندی داستان پیچیده‌تری را روایت می‌کند. شاخص S&P 500 در ۶ اکتبر رکورد زد که به‌سختی لحظه وحشت برای سهام است. در همان زمان، بازدهی اوراق خزانه ۱۰ ساله به بالاترین سطح خود از سال ۲۰۰۲ رسید. این ترکیب — سهام در اوج، بازدهی در اوج — نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران چندان از ریسک فرار نمی‌کنند بلکه در حال بازآرایی موقعیت خود هستند. آنها بازدهی‌هایی را قفل می‌کنند که دو دهه در دسترس نبوده است، حتی اگر به معنای تحمل برخی دردهای قیمتی در این مسیر باشد.
رقم ۷۵ میلیارد دلاری ماهانه گراسی بر فوریت این موضوع تأکید می‌کند. پول با سرعتی بی‌سابقه در سال‌های اخیر به ETFهای درآمد ثابت منتقل می‌شود. اینکه آیا این یک تخصیص هوشمندانه بلندمدت است یا یک معامله شلوغ، بحثی است که در چند فصل آینده روشن خواهد شد.
آنچه باید در ادامه تماشا کرد
اندرو بیر، بنیان‌گذار شرکت تخصصی آتی‌های مدیریت‌شده Dynamic Beta Investments، قرار بود برای یک بخش تکمیلی در برنامه «ETF Edge» شبکه CNBC به گراسی بپیوندد. شرکت بیر بر نوعی از استراتژی‌های جایگزین تمرکز دارد که آن ۳۱ میلیارد دلار ورودی را جذب کرده‌اند. دیدگاه او می‌تواند روشن کند که آیا ETFهای آتی مدیریت‌شده به وعده خود به عنوان تنوع‌بخش عمل می‌کنند — و آیا ورودهای رکوردشکن ETFهای اوراق قرضه در صورت ادامه افزایش بازدهی ادامه خواهند یافت. فعلاً اعداد خود گویای همه چیز هستند: ۵۲۵ میلیارد دلار به ETFهای اوراق قرضه در سال جاری، و همچنان در حال افزایش.
