За словами Нейта Герачі, президента NovaDius Wealth Management, цього року облігаційні біржові фонди (ETF) залучили рекордні $525 млрд. State Street Investment Management нарахувала $469 млрд надходжень у зареєстровані в США облігаційні ETF за вересень, що також є рекордом. Приплив коштів у фіксований дохід відбувається на тлі того, як 6 жовтня S&P 500 досяг історичного максимуму, а того ж тижня дохідність 10-річних казначейських облігацій сягнула найвищого рівня з 2002 року.
Портфель 60/40 зазнає змін
Роками класичний портфель 60/40 — 60% акцій, 40% облігацій — покладався на облігації для пом'якшення просадок акцій. Але з дохідністю на багаторічних максимумах інвестори переосмислюють цю математику. Герачі, виступаючи на CNBC «ETF Edge», сказав, що лише за минулий місяць у ETF фіксованого доходу надійшло понад $75 млрд. Це приголомшливий місячний обсяг, і він свідчить про те, що апетит до ризику дюрації не згас, навіть попри те, що ціни довгострокових облігацій постраждали.
Багато облігаційних ETF цього року залишаються в мінусі, особливо ті, що мають тривалу дюрацію. Дюрація вимірює, наскільки різко ціна облігації реагує на зміни ставок — чим вища дюрація, тим чутливіший фонд до кожного базисного пункту зміни дохідності. Тож хоча інвестори активно вкладають в облігаційні фонди, не всі вони виграють. Рекордні надходження не обов'язково означають рекордну прибутковість.
Альтернативні ETF тихо набирають обертів
Хоча облігаційні фонди домінують у заголовних цифрах, у альтернативних ETF відбувається тихіший зсув. State Street нарахувала $31 млрд надходжень у альтернативні ETF за вересень. Це лише частка від облігаційного припливу, але це помітно, оскільки ці продукти розроблені так, щоб поводитися інакше, ніж акції та облігації.
Наприклад, ETF керованих ф'ючерсів торгують ф'ючерсними контрактами і можуть відкривати короткі позиції за облігаціями або довгі за доларом та нафтою. Герачі охарактеризував їх як потенційні диверсифікатори — спосіб розподілити ризик, коли і акції, і облігації є волатильними. Він не навів конкретних показників ефективності ETF керованих ф'ючерсів, залишивши відкритим питання, чи справді вони виконали цю обіцянку цього року.
Чому бум облігацій — це не лише про безпеку
Спокусливо трактувати сплеск облігаційних ETF як втечу в безпечні активи. Але час подій розповідає складнішу історію. S&P 500 досяг рекорду 6 жовтня, що аж ніяк не момент паніки для акцій. Водночас дохідність 10-річних казначейських облігацій досягла найвищого рівня з 2002 року. Ця комбінація — акції на максимумах, дохідність на максимумах — свідчить про те, що інвестори не стільки тікають від ризику, скільки перепозиціоновуються. Вони фіксують дохідність, якої не було два десятиліття, навіть якщо це означає пережити деякий біль від цінових коливань.
Місячна цифра Герачі у $75 млрд підкреслює терміновість. Гроші переміщуються в ETF фіксованого доходу з безпрецедентною за останній час швидкістю. Чи це розумний довгостроковий розподіл, чи переповнена торгівля — це дискусія, яка розгортатиметься протягом наступних кількох кварталів.
Що спостерігати далі
Ендрю Бір, засновник спеціаліста з керованих ф'ючерсів Dynamic Beta Investments, мав приєднатися до Герачі для наступного сегмента на CNBC «ETF Edge». Фірма Біра зосереджується на альтернативних стратегіях, які привабили ті $31 млрд надходжень. Його погляд міг би пролити світло на те, чи виправдовують ETF керованих ф'ючерсів свою репутацію диверсифікаторів — і чи продовжаться рекордні надходження в облігаційні ETF, якщо дохідність продовжить зростати. Наразі цифри говорять самі за себе: $525 млрд у облігаційні ETF цього року, і це ще не все.
