Obligatie-exchange-traded funds hebben dit jaar een recordbedrag van $525 miljard aangetrokken, volgens Nate Geraci, president van NovaDius Wealth Management. State Street Investment Management telde $469 miljard aan instroom in in de VS genoteerde obligatie-ETF's tot en met september, ook een record. De rush naar vastrentende waarden komt op het moment dat de S&P 500 op 6 oktober een all-time high bereikte — en in dezelfde week bereikte het rendement op 10-jarige Treasuries zijn hoogste niveau sinds 2002.
De 60/40-portefeuille krijgt een make-over
Jarenlang vertrouwde de klassieke 60/40-portefeuille — 60% aandelen, 40% obligaties — op obligaties om dalingen van aandelen op te vangen. Maar met rendementen op meerjarenhoogtes heroverwegen beleggers die rekensom. Geraci zei in CNBC's "ETF Edge" dat er in de afgelopen maand alleen al meer dan $75 miljard naar vastrentende ETF's stroomde. Dat is een duizelingwekkende maandelijkse instroom, en het suggereert dat de appetijt voor duration-risico niet is afgenomen, zelfs nu de prijzen van langlopende obligaties hebben geleden.
Veel obligatie-ETF's staan dit jaar nog in het rood, met name die met een lange duration. Duration meet hoe scherp de prijs van een obligatie reageert op rentewijzigingen — hoe hoger de duration, hoe gevoeliger het fonds is voor elke basispuntbeweging in de rendementen. Dus hoewel beleggers massaal in obligatiefondsen stappen, winnen niet allemaal. De recordinstroom betekent niet noodzakelijk recordrendementen.
Alternatieve ETF's winnen stilletjes terrein
Terwijl obligatiefondsen de koppen domineren, vindt er een stillere verschuiving plaats in alternatieve ETF's. State Street telde $31 miljard aan instroom in alternatieve ETF's tot en met september. Dat is een fractie van de obligatie-instroom, maar het is opmerkelijk omdat deze producten zijn ontworpen om zich anders te gedragen dan aandelen en obligaties.
Managed futures-ETF's bijvoorbeeld verhandelen futurescontracten en kunnen obligaties shorten of long gaan in de dollar en olie. Geraci positioneerde ze als potentiële diversifieerders — een manier om risico te spreiden wanneer zowel aandelen als obligaties volatiel zijn. Hij noemde geen specifieke prestatiecijfers voor managed futures-ETF's, waardoor de vraag open blijft of ze die belofte dit jaar daadwerkelijk hebben waargemaakt.
Waarom de obligatiehausse niet alleen om veiligheid gaat
Het is verleidelijk om de opleving van obligatie-ETF's te lezen als een vlucht naar veiligheid. Maar de timing vertelt een gecompliceerder verhaal. De S&P 500 bereikte op 6 oktober een record, nauwelijks een paniekmoment voor aandelen. Tegelijkertijd bereikte het rendement op 10-jarige Treasuries zijn hoogste niveau sinds 2002. Die combinatie — aandelen op hoogtes, rendementen op hoogtes — suggereert dat beleggers niet zozeer risico ontvluchten als wel herpositioneren. Ze leggen rendementen vast die twee decennia niet beschikbaar waren, zelfs als dat betekent dat ze onderweg wat prijspijn moeten doorstaan.
Geraci's maandelijkse cijfer van $75 miljard onderstreept de urgentie. Geld stroomt in een tempo naar vastrentende ETF's dat recent geen precedent kent. Of dat een slimme langetermijnallocatie is of een overvolle trade, is het debat dat zich de komende kwartalen zal afspelen.
Wat om in de gaten te houden
Andrew Beer, oprichter van managed futures-specialist Dynamic Beta Investments, zou zich bij Geraci voegen voor een vervolgsegment op CNBC's "ETF Edge". Beers firma richt zich op het soort alternatieve strategieën dat die $31 miljard aan instroom heeft aangetrokken. Zijn perspectief zou licht kunnen werpen op de vraag of managed futures-ETF's hun reputatie als diversifieerders waarmaken — en of de recordinstroom in obligatie-ETF's zal aanhouden als de rendementen blijven stijgen. Voor nu spreken de cijfers voor zich: $525 miljard naar obligatie-ETF's dit jaar, en de teller loopt door.
