A kötvény tőzsdén kereskedett alapok (ETF-ek) idén rekord 525 milliárd dollárt vonzottak – közölte Nate Geraci, a NovaDius Wealth Management elnöke. A State Street Investment Management 469 milliárd dolláros beáramlást számolt az amerikai tőzsdén jegyzett kötvény ETF-ekbe szeptemberig, ami szintén rekord. A fix kamatozású eszközökbe való rohanás akkor következik be, amikor az S&P 500 október 6-án minden idők legmagasabb szintjét érte el – és ugyanazon a héten a 10 éves amerikai államkötvény hozama 2002 óta nem látott szintre emelkedett.
A 60/40-es portfólió átalakul
Évekig a klasszikus 60/40-es portfólió – 60% részvény, 40% kötvény – a kötvényekre támaszkodott a részvénypiaci visszaesések tompítására. De a több évtizedes csúcson lévő hozamok mellett a befektetők újragondolják ezt a számítást. Geraci a CNBC „ETF Edge” műsorában elmondta, hogy csak az elmúlt hónapban több mint 75 milliárd dollár áramlott a fix kamatozású ETF-ekbe. Ez lenyűgöző havi mennyiség, és arra utal, hogy a duration kockázat iránti étvágy nem csökkent, még akkor sem, ha a hosszú lejáratú kötvények árfolyama szenvedett.
Sok kötvény ETF idén továbbra is mínuszban van, különösen a hosszú durationnel rendelkezők. A duration azt méri, hogy egy kötvény árfolyama milyen élesen reagál a kamatváltozásokra – minél magasabb a duration, annál érzékenyebb az alap a hozamok minden egyes bázispontos mozgására. Tehát miközben a befektetők özönlenek a kötvényalapokba, nem mindegyikük nyer. A rekord beáramlások nem feltétlenül jelentenek rekord hozamokat.
Alternatív ETF-ek csendesen erősödnek
Míg a kötvényalapok uralják a főbb számokat, csendesebb elmozdulás történik az alternatív ETF-ek piacán. A State Street 31 milliárd dolláros beáramlást regisztrált az alternatív ETF-ekbe szeptemberig. Ez töredéke a kötvényes mennyiségnek, de figyelemre méltó, mert ezeket a termékeket úgy tervezték, hogy másképp viselkedjenek, mint a részvények és a kötvények.
A menedzselt határidős ETF-ek például határidős kontraktusokkal kereskednek, és shortolhatják a kötvényeket, vagy longolhatják a dollárt és az olajat. Geraci potenciális diverzifikálóként jellemezte őket – a kockázat szétterítésének eszközeként, amikor mind a részvények, mind a kötvények ingadoznak. Nem említett konkrét teljesítményadatokat a menedzselt határidős ETF-ekre vonatkozóan, nyitva hagyva a kérdést, hogy idén valóban teljesítették-e ezt az ígéretet.
Miért nem csak a biztonságról szól a kötvénybumm
Csábító a kötvény ETF-ek rohamát a biztonságba menekülésként értelmezni. De az időzítés bonyolultabb történetet mesél. Az S&P 500 október 6-án rekordot ért el, ami aligha pánikpillanat a részvények számára. Ugyanakkor a 10 éves államkötvény hozama 2002 óta a legmagasabb szintre ért. Ez a kombináció – részvények csúcson, hozamok csúcson – arra utal, hogy a befektetők nem annyira menekülnek a kockázat elől, mint inkább pozíciót rendeznek. Olyan hozamokat rögzítenek, amelyek két évtizede nem voltak elérhetők, még akkor is, ha ez némi árfolyamfájdalommal jár.
Geraci 75 milliárd dolláros havi adata az urgengiát hangsúlyozza. A pénz olyan ütemben áramlik a fix kamatozású ETF-ekbe, amelyre nincs közelmúltbeli precedens. Hogy ez okos hosszú távú allokáció vagy zsúfolt kereskedés, az a következő néhány negyedév vitája lesz.
Mit érdemes figyelni
Andrew Beer, a menedzselt határidős ügyletekre szakosodott Dynamic Beta Investments alapítója volt hivatott csatlakozni Geracihoz egy következő szegmensben a CNBC „ETF Edge” műsorában. Beer cége azokra az alternatív stratégiákra összpontosít, amelyek a 31 milliárd dolláros beáramlást vonzották. Perspektívája rávilágíthat arra, hogy a menedzselt határidős ETF-ek megfelelnek-e diverzifikálóként való hírnevüknek – és hogy a rekord kötvény ETF beáramlások folytatódnak-e, ha a hozamok tovább emelkednek. Egyelőre a számok magukért beszélnek: 525 milliárd dollár kötvény ETF-ekbe idén, és még nincs vége.
