Les fonds négociés en bourse obligataires ont attiré un record de 525 milliards de dollars cette année, selon Nate Geraci, président de NovaDius Wealth Management. State Street Investment Management a comptabilisé 469 milliards de dollars d'entrées dans les ETF obligataires cotés aux États-Unis jusqu'en septembre, également un record. Cette ruée vers les titres à revenu fixe intervient alors que le S&P 500 a atteint un sommet historique le 6 octobre — et la même semaine, le rendement du Trésor à 10 ans a touché son plus haut niveau depuis 2002.
Le portefeuille 60/40 fait peau neuve
Pendant des années, le portefeuille classique 60/40 — 60 % d'actions, 40 % d'obligations — comptait sur les obligations pour amortir les baisses des actions. Mais avec des rendements à des sommets de plusieurs décennies, les investisseurs repensent ce calcul. Geraci, s'exprimant sur « ETF Edge » de CNBC, a déclaré que plus de 75 milliards de dollars ont afflué vers les ETF à revenu fixe au cours du seul dernier mois. C'est une collecte mensuelle stupéfiante, et cela suggère que l'appétit pour le risque de duration ne s'est pas estompé même si les prix des obligations à long terme ont souffert.
De nombreux ETF obligataires restent dans le rouge cette année, en particulier ceux à longue duration. La duration mesure la sensibilité du prix d'une obligation aux variations de taux — plus la duration est élevée, plus le fonds est sensible à chaque mouvement de point de base des rendements. Ainsi, bien que les investisseurs se ruent sur les fonds obligataires, ils ne gagnent pas tous. Les entrées record ne signifient pas nécessairement des rendements record.
Les ETF alternatifs gagnent discrètement du terrain
Alors que les fonds obligataires dominent les chiffres phares, un changement plus discret s'opère dans les ETF alternatifs. State Street a comptabilisé 31 milliards de dollars d'entrées dans les ETF alternatifs jusqu'en septembre. C'est une fraction de la collecte obligataire, mais c'est notable car ces produits sont conçus pour se comporter différemment des actions et des obligations.
Les ETF de contrats à terme gérés, par exemple, négocient des contrats à terme et peuvent vendre à découvert des obligations ou acheter du dollar et du pétrole. Geraci les présente comme des diversificateurs potentiels — un moyen de répartir le risque lorsque les actions et les obligations sont toutes deux volatiles. Il n'a pas cité de chiffres de performance spécifiques pour les ETF de contrats à terme gérés, laissant ouverte la question de savoir s'ils ont réellement tenu cette promesse cette année.
Pourquoi le boom obligataire ne se limite pas à la sécurité
Il est tentant d'interpréter la flambée des ETF obligataires comme une fuite vers la sécurité. Mais le timing raconte une histoire plus complexe. Le S&P 500 a atteint un record le 6 octobre, ce qui n'est guère un moment de panique pour les actions. En même temps, le rendement du Trésor à 10 ans a atteint son plus haut depuis 2002. Cette combinaison — actions au plus haut, rendements au plus haut — suggère que les investisseurs ne fuient pas le risque tant qu'ils se repositionnent. Ils verrouillent des rendements qui n'étaient pas disponibles depuis deux décennies, même si cela signifie endurer une certaine douleur sur les prix en cours de route.
Le chiffre mensuel de 75 milliards de dollars de Geraci souligne l'urgence. L'argent afflue vers les ETF à revenu fixe à un rythme sans précédent récent. Que cela constitue une allocation judicieuse à long terme ou un trade surchargé est le débat qui se jouera au cours des prochains trimestres.
Ce qu'il faut surveiller ensuite
Andrew Beer, fondateur du spécialiste des contrats à terme gérés Dynamic Beta Investments, devait rejoindre Geraci pour un segment de suivi sur « ETF Edge » de CNBC. La société de Beer se concentre sur le type de stratégies alternatives qui ont attiré ces 31 milliards de dollars de flux. Son point de vue pourrait éclairer si les ETF de contrats à terme gérés sont à la hauteur de leur réputation de diversificateurs — et si les entrées record dans les ETF obligataires se poursuivront si les rendements continuent de grimper. Pour l'instant, les chiffres parlent d'eux-mêmes : 525 milliards de dollars dans les ETF obligataires cette année, et ce n'est pas fini.
