NovaDius Wealth Managementの社長であるNate Geraci氏によると、債券上場投資信託（ETF）は今年、記録的な5250億ドルを集めた。State Street Investment Managementの集計では、9月までに米国上場の債券ETFに4690億ドルの資金が流入しており、これも記録的だ。固定利付資産への資金殺到は、S&P 500が10月6日に史上最高値を付けたのと同時に起こっている。しかも同じ週に、10年米国債利回りは2002年以来の高水準に達した。
60/40ポートフォリオが変貌
長年、古典的な60/40ポートフォリオ（株式60％、債券40％）は、株式の下落を和らげるために債券に依存してきた。しかし利回りが数十年ぶりの高水準にある今、投資家はその計算を見直している。Geraci氏はCNBCの「ETF Edge」で、過去1か月だけで750億ドル以上が固定利付ETFに流入したと述べた。これは驚異的な月間流入額であり、長期債の価格が下落しているにもかかわらず、デュレーションリスクへの食欲が衰えていないことを示唆している。
多くの債券ETFは今年、特にデュレーションの長いものは依然としてマイナス圏にある。デュレーションは、金利変化に対して債券価格がどれほど敏感に反応するかを測る指標だ。デュレーションが高いほど、利回りの1ベーシスポイントの動きに対してもファンドは敏感になる。したがって、投資家が債券ファンドに殺到している一方で、すべてが勝っているわけではない。記録的な資金流入は、必ずしも記録的なリターンを意味するわけではない。
オルタナティブETFが静かに地歩を固める
債券ファンドがヘッドラインの数字を支配する一方で、オルタナティブETFでは静かな変化が起きている。State Streetの集計では、9月までにオルタナティブETFに310億ドルが流入した。これは債券の流入額の一部に過ぎないが、これらの商品が株式や債券とは異なる動きをするように設計されている点で注目に値する。
例えばマネージド・フューチャーズETFは先物契約を取引し、債券をショートしたり、ドルや原油をロングしたりすることができる。Geraci氏はこれらを潜在的な分散投資手段と位置づけた。株式と債券の両方が変動するときにリスクを分散する方法だ。同氏はマネージド・フューチャーズETFの具体的なパフォーマンス数値には言及しておらず、今年その約束を実際に果たしたかどうかは不明のままだ。
債券ブームは安全志向だけではない理由
債券ETFの急増を安全への逃避と読むのは魅力的だ。しかしタイミングはより複雑な物語を語っている。S&P 500は10月6日に記録を更新しており、株式市場にとってパニックの瞬間とは言い難い。同時に、10年米国債利回りは2002年以来の高水準に達した。株式が高値、利回りが高値というこの組み合わせは、投資家がリスクから逃げているというよりも、ポジションを調整していることを示唆している。彼らは途中で多少の価格の痛みを伴っても、20年間手に入らなかった利回りを確保しようとしているのだ。
Geraci氏の月間750億ドルという数字は、その緊急性を強調している。資金は最近の前例がないペースで固定利付ETFに移動している。それが賢明な長期配分なのか、それとも混雑した取引なのかは、今後数四半期で明らかになる議論だ。
次に注目すべきこと
マネージド・フューチャーズ専門のDynamic Beta Investmentsの創業者であるAndrew Beer氏は、CNBCの「ETF Edge」のフォローアップセグメントでGeraci氏と共演する予定だった。Beer氏の会社は、310億ドルの流入を集めている種類のオルタナティブ戦略に焦点を当てている。彼の見解は、マネージド・フューチャーズETFが分散投資手段としての宣伝文句に応えているかどうか、そして利回りが上昇し続けた場合に記録的な債券ETF流入が続くかどうかを明らかにするかもしれない。今のところ、数字がすべてを物語っている。今年の債券ETFへの5250億ドル、そしてそれはまだ続いている。
