وفقًا لنيت جيراسي، رئيس شركة NovaDius Wealth Management، جذبت صناديق السندات المتداولة مبلغًا قياسيًا بلغ 525 مليار دولار هذا العام. وأحصت شركة State Street Investment Management تدفقات بلغت 469 مليار دولار إلى صناديق السندات المتداولة في الولايات المتحدة حتى سبتمبر، وهو رقم قياسي أيضًا. ويأتي هذا التدفق الكبير نحو الدخل الثابت في وقت سجل فيه مؤشر S&P 500 أعلى مستوى له على الإطلاق في 6 أكتوبر — وفي الأسبوع نفسه، لامس عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات أعلى مستوى له منذ عام 2002.
محفظة 60/40 تخضع لعملية تجميل
لسنوات، اعتمدت المحفظة الكلاسيكية 60/40 — 60% أسهم و40% سندات — على السندات لتخفيف حدة تراجعات الأسهم. ولكن مع وصول العوائد إلى أعلى مستوياتها منذ عقود، يعيد المستثمرون التفكير في هذه المعادلة. وقال جيراسي، متحدثًا في برنامج "ETF Edge" على قناة CNBC، إن أكثر من 75 مليار دولار تدفقت إلى صناديق الدخل الثابت المتداولة خلال الشهر الماضي وحده. وهذا مبلغ شهري مذهل، ويشير إلى أن الشهية لمخاطر المدة لم تخف حتى مع معاناة أسعار السندات طويلة الأجل.
لا تزال العديد من صناديق السندات المتداولة في المنطقة الحمراء هذا العام، لا سيما تلك ذات المدة الطويلة. تقيس المدة مدى حدة تفاعل سعر السند مع تغيرات أسعار الفائدة — فكلما ارتفعت المدة، زادت حساسية الصندوق لكل نقطة أساس في العوائد. لذا بينما يتدفق المستثمرون إلى صناديق السندات، ليس كلهم يفوزون. فالتدفقات القياسية لا تعني بالضرورة عوائد قياسية.
صناديق الاستثمار البديلة تكتسب أرضًا بهدوء
بينما تهيمن صناديق السندات على الأرقام الرئيسية، يحدث تحول أهدأ في صناديق الاستثمار البديلة المتداولة. فقد أحصت State Street تدفقات بلغت 31 مليار دولار إلى صناديق الاستثمار البديلة المتداولة حتى سبتمبر. وهذا جزء صغير من حصيلة السندات، لكنه جدير بالملاحظة لأن هذه المنتجات مصممة لتتصرف بشكل مختلف عن الأسهم والسندات.
فعلى سبيل المثال، تتداول صناديق العقود الآجلة المُدارة عقودًا آجلة ويمكنها بيع السندات على المكشوف أو الشراء في الدولار والنفط. ووصفها جيراسي بأنها أدوات تنويع محتملة — وسيلة لتوزيع المخاطر عندما تكون الأسهم والسندات متقلبة. ولم يذكر أرقام أداء محددة لصناديق العقود الآجلة المُدارة، تاركًا السؤال مفتوحًا حول ما إذا كانت قد أوفت فعلًا بذلك الوعد هذا العام.
لماذا لا تقتصر طفرة السندات على الأمان
من المغري تفسير طفرة صناديق السندات المتداولة على أنها هروب نحو الأمان. لكن التوقيت يحكي قصة أكثر تعقيدًا. فقد سجل مؤشر S&P 500 رقمًا قياسيًا في 6 أكتوبر، وهو ليس بأي حال لحظة ذعر للأسهم. وفي الوقت نفسه، وصل عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى له منذ 2002. هذا المزيج — أسهم عند مستويات قياسية وعوائد عند مستويات قياسية — يشير إلى أن المستثمرين لا يفرون من المخاطر بقدر ما يعيدون تموضعهم. إنهم يثبتون عوائد لم تكن متاحة منذ عقدين، حتى لو كان ذلك يعني تحمل بعض الألم السعري في الطريق.
رقم جيراسي الشهري البالغ 75 مليار دولار يسلط الضوء على الإلحاح. فالأموال تتحرك إلى صناديق الدخل الثابت المتداولة بوتيرة ليس لها سابقة حديثة. وسواء كان ذلك تخصيصًا ذكيًا طويل الأجل أم صفقة مزدحمة، فهو الجدل الذي سيتكشف على مدار الأرباع القليلة المقبلة.
ما يجب مراقبته لاحقًا
كان أندرو بير، مؤسس شركة Dynamic Beta Investments المتخصصة في العقود الآجلة المُدارة، من المقرر أن ينضم إلى جيراسي في حلقة متابعة على برنامج "ETF Edge" على قناة CNBC. وتركز شركة بير على نوع الاستراتيجيات البديلة التي جذبت تلك التدفقات البالغة 31 مليار دولار. وقد تلقي وجهة نظره الضوء على ما إذا كانت صناديق العقود الآجلة المُدارة ترقى إلى تصنيفها كأدوات تنويع — وما إذا كانت التدفقات القياسية إلى صناديق السندات المتداولة ستستمر إذا واصلت العوائد الارتفاع. في الوقت الحالي، الأرقام تتحدث عن نفسها: 525 مليار دولار إلى صناديق السندات المتداولة هذا العام، والعد مستمر.
