NovaDius Wealth Management의 사장인 Nate Geraci에 따르면, 채권 상장지수펀드(ETF)가 올해 사상 최대인 5,250억 달러를 끌어모았다. State Street Investment Management는 9월까지 미국 상장 채권 ETF에 4,690억 달러가 유입되었다고 집계했으며, 이 역시 기록적인 수치다. 고정수입 자산으로의 이 같은 쏠림 현상은 S&P 500이 10월 6일 사상 최고치를 기록한 가운데 발생했으며, 같은 주에 10년물 국채 금리는 2002년 이후 최고 수준을 터치했다.
60/40 포트폴리오의 변신
수년간 전통적인 60/40 포트폴리오(주식 60%, 채권 40%)는 채권에 주식 하락을 완충하는 역할을 맡겼다. 그러나 금리가 수십 년 만에 최고치를 기록하면서 투자자들은 그 계산법을 재고하고 있다. CNBC의 'ETF Edge'에 출연한 Geraci는 지난 한 달 동안에만 750억 달러 이상이 고정수입 ETF로 유입되었다고 말했다. 이는 놀라운 월간 유입액이며, 장기 채권 가격이 하락했음에도 불구하고 듀레이션 리스크에 대한 수요가 줄지 않았음을 시사한다.
많은 채권 ETF, 특히 듀레이션이 긴 상품들은 올해 여전히 마이너스 수익률을 기록 중이다. 듀레이션은 금리 변동에 채권 가격이 얼마나 민감하게 반응하는지를 측정하는 지표로, 듀레이션이 높을수록 펀드는 금리의 베이시스 포인트 변동에 더 민감하게 반응한다. 따라서 투자자들이 채권 펀드로 몰리고 있지만, 모두가 수익을 내는 것은 아니다. 기록적인 유입이 반드시 기록적인 수익을 의미하지는 않는다.
대체 ETF, 조용히 세력을 확장
채권 펀드가 헤드라인 수치를 장악하는 동안, 대체 ETF에서는 더 조용한 변화가 일어나고 있다. State Street는 9월까지 대체 ETF에 310억 달러가 유입되었다고 집계했다. 이는 채권 유입액의 일부에 불과하지만, 이 상품들이 주식 및 채권과 다르게 움직이도록 설계되었다는 점에서 주목할 만하다.
예를 들어, 관리형 선물 ETF는 선물 계약을 거래하며 채권을 공매도하거나 달러와 원유에 롱 포지션을 취할 수 있다. Geraci는 이들을 잠재적 분산 투자 수단으로 규정했다. 주식과 채권이 모두 변동성이 큰 상황에서 리스크를 분산하는 방법이라는 것이다. 그는 관리형 선물 ETF의 구체적인 성과 수치를 언급하지 않아, 올해 이들이 실제로 그 약속을 이행했는지에 대한 의문은 남아 있다.
채권 붐이 단지 안전자산 선호만은 아닌 이유
채권 ETF 급증을 안전자산 선호로 해석하고 싶은 유혹이 있다. 그러나 시점은 더 복잡한 이야기를 들려준다. S&P 500은 10월 6일 사상 최고치를 기록했으며, 이는 주식 시장의 공포 순간이라 보기 어렵다. 동시에 10년물 국채 금리는 2002년 이후 최고치에 도달했다. 주식이 고점, 금리가 고점인 이 조합은 투자자들이 리스크를 피하는 것이 아니라 재조정하고 있음을 시사한다. 그들은 20년 만에 볼 수 없었던 금리를 고정하고 있는 것이며, 그 과정에서 일부 가격 고통을 감수해야 하더라도 그렇게 하고 있다.
Geraci의 월간 750억 달러 수치는 긴급성을 강조한다. 자금은 최근 전례 없는 속도로 고정수입 ETF로 이동하고 있다. 이것이 현명한 장기 자산 배분인지, 아니면 과밀 거래인지는 향후 몇 분기 동안 펼쳐질 논쟁이다.
다음에 주목할 것
관리형 선물 전문 기업 Dynamic Beta Investments의 창립자인 Andrew Beer가 CNBC의 'ETF Edge' 후속 세그먼트에 Geraci와 함께 출연할 예정이었다. Beer의 회사는 310억 달러의 유입을 끌어낸 대체 전략에 집중하고 있다. 그의 관점은 관리형 선물 ETF가 분산 투자 수단이라는 명성에 부응하고 있는지, 그리고 금리가 계속 상승할 경우 기록적인 채권 ETF 유입이 지속될지에 대한 통찰을 제공할 수 있을 것이다. 현재로서는 숫자가 말해준다. 올해 채권 ETF에 5,250억 달러가 유입되었으며, 이는 계속 늘어날 전망이다.
