I fondi negoziati in borsa (ETF) obbligazionari hanno attirato un record di 525 miliardi di dollari quest'anno, secondo Nate Geraci, presidente di NovaDius Wealth Management. State Street Investment Management ha contato 469 miliardi di dollari di afflussi verso gli ETF obbligazionari quotati negli Stati Uniti fino a settembre, anch'esso un record. La corsa verso il reddito fisso arriva mentre l'S&P 500 ha toccato un massimo storico il 6 ottobre — e nella stessa settimana, il rendimento del Treasury a 10 anni ha raggiunto il livello più alto dal 2002.
Il portafoglio 60/40 si rifà il look
Per anni, il classico portafoglio 60/40 — 60% azioni, 40% obbligazioni — si è affidato alle obbligazioni per attenuare i drawdown azionari. Ma con rendimenti ai massimi da decenni, gli investitori stanno ripensando a quel calcolo. Geraci, intervenendo a "ETF Edge" della CNBC, ha affermato che più di 75 miliardi di dollari sono affluiti verso gli ETF a reddito fisso solo nell'ultimo mese. Si tratta di un afflusso mensile impressionante, che suggerisce come l'appetito per il rischio di duration non sia svanito anche se i prezzi delle obbligazioni a lunga scadenza hanno sofferto.
Molti ETF obbligazionari restano in territorio negativo quest'anno, in particolare quelli con lunga duration. La duration misura quanto bruscamente il prezzo di un'obbligazione reagisce alle variazioni dei tassi — maggiore è la duration, più il fondo è sensibile a ogni movimento di un punto base nei rendimenti. Quindi, mentre gli investitori si riversano nei fondi obbligazionari, non tutti stanno guadagnando. Gli afflussi record non significano necessariamente rendimenti record.
Gli ETF alternativi guadagnano terreno silenziosamente
Mentre i fondi obbligazionari dominano i numeri principali, sta avvenendo un cambiamento più silenzioso negli ETF alternativi. State Street ha registrato 31 miliardi di dollari di afflussi verso gli ETF alternativi fino a settembre. È una frazione dell'afflusso obbligazionario, ma è degno di nota perché questi prodotti sono progettati per comportarsi diversamente da azioni e obbligazioni.
Gli ETF sui managed futures, ad esempio, negoziano contratti futures e possono vendere allo scoperto obbligazioni o andare long sul dollaro e sul petrolio. Geraci li ha descritti come potenziali diversificatori — un modo per distribuire il rischio quando sia azioni che obbligazioni sono volatili. Non ha citato cifre specifiche di performance per gli ETF sui managed futures, lasciando aperta la questione se abbiano effettivamente mantenuto quella promessa quest'anno.
Perché il boom obbligazionario non è solo una questione di sicurezza
È tentante leggere l'impennata degli ETF obbligazionari come una fuga verso la sicurezza. Ma il tempismo racconta una storia più complicata. L'S&P 500 ha toccato un record il 6 ottobre, un momento tutt'altro che di panico per le azioni. Allo stesso tempo, il rendimento del Treasury a 10 anni ha raggiunto il suo massimo dal 2002. Questa combinazione — azioni ai massimi, rendimenti ai massimi — suggerisce che gli investitori non stanno fuggendo dal rischio tanto quanto si stanno riposizionando. Stanno bloccando rendimenti che non erano disponibili da due decenni, anche se ciò significa sopportare qualche dolore di prezzo lungo il percorso.
La cifra mensile di 75 miliardi di dollari citata da Geraci sottolinea l'urgenza. Il denaro si sta muovendo verso gli ETF a reddito fisso a un ritmo che non ha precedenti recenti. Se si tratti di un'allocazione intelligente a lungo termine o di un trade affollato è il dibattito che si svolgerà nei prossimi trimestri.
Cosa osservare in seguito
Andrew Beer, fondatore dello specialista in managed futures Dynamic Beta Investments, avrebbe dovuto unirsi a Geraci per un segmento successivo su "ETF Edge" della CNBC. La società di Beer si concentra sul tipo di strategie alternative che hanno attirato quei 31 miliardi di dollari di afflussi. La sua prospettiva potrebbe fare luce sul fatto che gli ETF sui managed futures stiano mantenendo le loro promesse come diversificatori — e se gli afflussi record verso gli ETF obbligazionari continueranno se i rendimenti continueranno a salire. Per ora, i numeri parlano da soli: 525 miliardi di dollari verso gli ETF obbligazionari quest'anno, e il conteggio continua.
