קרנות סל לאג"ח (Bond ETFs) גייסו השנה שיא של 525 מיליארד דולר, לפי נייט גראסי, נשיא NovaDius Wealth Management. State Street Investment Management ספרה 469 מיליארד דולר של תזרימים נטו לקרנות סל לאג"ח הנסחרות בארה"ב עד ספטמבר, גם כן שיא. הנהירה לאג"ח מגיעה בזמן שמדד S&P 500 קבע שיא כל הזמנים ב-6 באוקטובר — ובאותו שבוע, תשואת האג"ח הממשלתי ל-10 שנים נגעה ברמתה הגבוהה ביותר מאז 2002.
תיק 60/40 עובר מהפך
במשך שנים, תיק 60/40 הקלאסי — 60% מניות, 40% אג"ח — הסתמך על האג"ח כדי לרכך ירידות במניות. אבל עם תשואות בשיא של עשורים, משקיעים חושבים מחדש על החשבון הזה. גראסי, שדיבר ב"ETF Edge" של CNBC, אמר שיותר מ-75 מיליארד דולר זרמו לקרנות סל לאג"ח רק בחודש האחרון. זהו סכום חודשי מדהים, והוא מרמז שהתיאבון לסיכון מח"מ (duration) לא דעך גם כשמחירי האג"ח הארוכים ספגו הפסדים.
קרנות סל רבות לאג"ח עדיין אדומות השנה, במיוחד אלו עם מח"מ ארוך. מח"מ מודד עד כמה מחיר האג"ח מגיב לשינויי ריבית — ככל שהמח"מ גבוה יותר, כך הקרן רגישה יותר לכל תנועה של נקודת בסיס בתשואות. אז בעוד שמשקיעים נוהרים לקרנות אג"ח, לא כולם מרוויחים. התזרימים בשיא לא בהכרח מעידים על תשואות שיא.
קרנות סל אלטרנטיביות צוברות תאוצה בשקט
בעוד שקרנות אג"ח שולטות במספרים הכותרות, מתרחש שינוי שקט יותר בקרנות סל אלטרנטיביות. State Street ספרה 31 מיליארד דולר של תזרימים לקרנות סל אלטרנטיביות עד ספטמבר. זהו שבריר מהגיוס לאג"ח, אבל זה בולט porque המוצרים האלה מתוכננים להתנהג אחרת ממניות ואג"ח.
קרנות סל לחוזים עתידיים מנוהלים, למשל, סוחרות בחוזים עתידיים ויכולות לבצע שורט על אג"ח או לונג על הדולר והנפט. גראסי תיאר אותן כמפזרות פוטנציאליות — דרך לפזר סיכון כשגם מניות וגם אג"ח תנודתיים. הוא לא ציין נתוני ביצועים ספציפיים לקרנות סל לחוזים עתידיים מנוהלים, והותיר פתוחה את השאלה אם הן אכן עמדו בהבטחה הזו השנה.
למה הפריחה באג"ח היא לא רק עניין של ביטחון
מפתה לפרש את הזינוק בקרנות סל לאג"ח כבריחה לבטיחות. אבל התזמון מספר סיפור מורכב יותר. מדד S&P 500 קבע שיא ב-6 באוקטובר, ממש לא רגע של פאניקה בשוק המניות. בו-זמנית, תשואת האג"ח הממשלתי ל-10 שנים הגיעה לשיאה מאז 2002. השילוב הזה — מניות בשיא, תשואות בשיא — מרמז שהמשקיעים לא בורחים מסיכון אלא ממקמים מחדש. הם נועלים תשואות שלא היו זמינות במשך שני עשורים, גם אם זה אומר לסבול קצת כאב במחיר בדרך.
הנתון החודשי של גראסי, 75 מיליארד דולר, מדגיש את הדחיפות. כסף עובר לקרנות סל לאג"ח בקצב שאין לו תקדים לאחרונה. אם זו הקצאה חכמה לטווח ארוך או עסקה צפופה מדי — זה הוויכוח שיתפתח ברבעונים הקרובים.
מה לעקוב אחריו בהמשך
אנדרו ביר, מייסד Dynamic Beta Investments המתמחה בחוזים עתידיים מנוהלים, היה אמור להצטרף לגראסי לסגמנט המשך ב"ETF Edge" של CNBC. החברה של ביר מתמקדת בסוג האסטרטגיות האלטרנטיביות שמשכו את אותם 31 מיליארד דולר בתזרימים. נקודת המבט שלו יכולה לשפוך אור על האם קרנות סל לחוזים עתידיים מנוהלים עומדות בהבטחה שלהן כמפזרות — והאם התזרימים בשיא לקרנות סל לאג"ח יימשכו אם התשואות ימשיכו לטפס. לעת עתה, המספרים מדברים בעד עצמם: 525 מיליארד דולר לקרנות סל לאג"ח השנה, ועוד.
