Nvidia est sous le coup d’un examen minutieux pour une vente de GPU de 5,4 milliards de dollars à une société appelée Valor, l’investisseur Michael Burry affirmant que l’opération impliquait une circularité de capitaux. Si elle est confirmée, cette pratique mettrait en lumière les risques liés à l’ingénierie financière, susceptibles d’ébranler la confiance des investisseurs et de menacer la sécurité des retraites.
L’opération à 5,4 milliards de dollars
Cette vente, l’une des plus importantes transactions individuelles dans l’industrie des semi-conducteurs, a transféré des GPU de Nvidia à Valor. Aucune des deux sociétés n’a détaillé publiquement les modalités ou l’objet de cette commande massive. Burry, qui a parié contre le marché immobilier avant la crise de 2008, a déclaré que la vente n’était pas une véritable transaction à des conditions de marché.
Allégation de circularité de capitaux
Burry affirme que l’argent est effectivement revenu à Nvidia, donnant l’impression que la vente était plus importante qu’elle ne l’était en réalité. La circularité de capitaux, où un vendeur fournit des fonds à un acheteur pour que ce dernier puisse acheter des biens, gonfle les revenus déclarés. C’est une pratique que les régulateurs ont réprimée dans d’autres secteurs, mais qui est moins courante dans celui des semi-conducteurs.
Si cela s’avérait vrai, l’allégation signifierait que Nvidia a comptabilisé 5,4 milliards de dollars de ventes qui ne représentaient pas une demande réelle. Cela pourrait induire les actionnaires en erreur quant à la trajectoire de croissance de l’entreprise et à la santé du marché plus large des puces d’IA.
Risques de l’ingénierie financière
Cet examen met en lumière un problème plus large : la manière dont les entreprises utilisent l’ingénierie financière pour lisser leurs résultats ou atteindre des objectifs. Ces manœuvres ne sont pas toujours illégales, mais elles peuvent fausser l’image de l’activité sous-jacente d’une entreprise. Pour les investisseurs, le risque est que des chiffres de vente gonflés entraînent une surévaluation des actions, qui finit par se corriger lorsque la réalité rattrape les prévisions.
Les retraités et les fonds de pension sont particulièrement exposés. Beaucoup détiennent des actions Nvidia via des fonds indiciels ou des plans 401(k). Une forte baisse de l’action Nvidia, provoquée par une perte de confiance, pourrait éroder l’épargne retraite.
Quelle suite ?
Les régulateurs et les auditeurs examineront probablement la structure de l’opération et la question de savoir si Nvidia a correctement divulgué l’arrangement. L’entreprise n’a pas commenté les allégations de Burry. Le rôle de Valor et la destination finale de ces GPU restent flous. Tant que ces questions n’auront pas trouvé de réponse, le nuage planant sur la plus grosse vente de Nvidia ne se dissipera pas.
