イーサリアムは2025年8月以降57%下落し2,100ドルとなり、同期間でETH/BTC比率は37%低下した。しかし、価格の弱さの中で、イーサリアムエコシステム全体のオンチェーン取引量と総ロック価値（TVL）は過去最高水準に近いままであり、この乖離がスタンダードチャータードのジェフ・ケンドリック氏の注目を集めている。同氏は2001年のドットコム暴落時のアマゾンと直接比較し、ネットワークのファンダメンタルズが回復を促進する可能性があると主張している。
価格変動とオンチェーンのパラドックス
この下落は激しいものだ。イーサは2024年初頭以来の水準で取引されており、ビットコインに対する比率は急落した。しかし、ネットワークは減速していない。日次取引数とTVLは史上最高値を維持しており、トークン価格に反映されない実際の利用を示している。このような利用と評価の乖離は暗号資産では稀であり、それがケンドリック氏の主張の核心である。
スタンダードチャータードのアマゾンアナロジー
ケンドリック氏はイーサリアムを2001年のアマゾンと同じように捉えている——大きく敬遠されているが、最終的に支配的になる基盤インフラを備えていると見ている。同氏は今年末までに4,000ドル、2030年までに40,000ドルへの回復を予測しており、この水準はETH/BTC比率を2021年のピークに戻すことになる。同行の見解は、トークン化された実世界資産とステーブルコインにおけるイーサリアムの役割の拡大に基づいている。
イーサリアムのステーブルコインとRWA支配
イーサリアムは依然としてステーブルコインとトークン化された実世界資産の市場の50%から65%を占めている。この支配力はしばしば構造的な成長要因として挙げられ、より多くの機関がネットワーク上でこれらの資産を発行・取引するにつれて供給を引き締める可能性のある好循環と見なされている。このトレンドが加速すれば、価格は最終的に利用に追いつくはずだというのがその論法である。
