自2025年8月以来，以太坊已下跌57%至2,100美元，同期ETH/BTC比率下降37%。然而，在价格疲软之际，以太坊生态系统的链上交易量和总锁仓价值仍接近历史高位——这一脱节现象引起了渣打银行杰夫·肯德里克的注意。他直接将此与2001年互联网泡沫时期的亚马逊相提并论，认为该网络的基本面可能推动复苏。
价格走势与链上数据的悖论
此次回调十分惨烈。以太坊交易价格回到2024年初的水平，与比特币的比率也已崩溃。然而，网络并未放缓。每日交易量和TVL均维持历史高位，表明存在实际使用，但这并未反映在代币价格中。这种使用量与估值之间的脱节在加密货币领域十分罕见，也是肯德里克论点的核心。
渣打银行的亚马逊类比
肯德里克认为以太坊正处于亚马逊2001年的阶段——严重失宠，但底层基础设施终将主导市场。他预测今年年底将反弹至4,000美元，到2030年将达到40,000美元，这一水平将使ETH/BTC比率回到2021年的高点。该行的判断基于以太坊在代币化现实世界资产和稳定币中日益增长的作用。
以太坊在稳定币和RWA中的主导地位
以太坊在稳定币和代币化现实世界资产市场中仍占据50%至65%的份额。这种主导地位常被视为结构性增长驱动力——随着更多机构在该网络上发行和交易这些资产，可能形成飞轮效应，收紧供应。如果这一趋势加速，价格最终应会赶上使用量。
