Algorandのオンチェーンアクティビティは5月に複雑な様相を見せた。同ブロックチェーンの総ロック価値（TVL）は9.8%増の9700万ドルとなり、アクティブウォレット数は24.3%急増した。しかし、ネットワーク上のステーブルコインの流動性は前月比32.9%減少と大幅に落ち込んだ。
TVLは上昇も、過去の高値には及ばず
総ロック価値9700万ドルは、4月の8830万ドルから緩やかに回復したものの、2025年後半に記録した1億5000万ドルのピークには遠く及ばない。成長の大部分はチェーン上の分散型金融（DeFi）プロトコルによるものだが、特定のdAppが牽引したわけではない。
アクティブウォレットの24.3%増加は、より多くのユーザーがネットワークとやり取りしていることを示唆するが、必ずしも大きな資本流入を伴うわけではない。ウォレット数は多くの場合、広範な採用や新規アプリへの関心を示すが、TVLの上昇に直結するとは限らない。
ユーザー増加にもかかわらずステーブルコインの流動性が減少
ステーブルコインの流動性が32.9%減少したことは、最も不可解な数字だ。アクティブウォレットが増加する一方、Algorand上で利用可能なUSDCなどのステーブルコインのプールは大幅に縮小した。これは、ユーザーがステーブルコインをオフチェーンに移動させているか、変動性の高い資産に変換している可能性がある。また、流動性プロバイダーが資金を預ける場所を変えたことを反映している可能性もある。
Algorandのステーブルコイン市場は今年に入って変動が激しい。1月にはステーブルコインの流動性は約1億2000万ドルだったが、5月には約7000万ドルに減少——5ヶ月で42%の減少だ。
ウォレット急増の要因は？
アクティブウォレットの24.3%増加（約120万から150万へ）は注目に値するが、その原因はデータだけでは明らかではない。新規ウォレットの一部は、特定のゲームやNFTプロジェクト、あるいはエアドロップファーミングに関連している可能性がある。より詳細な指標がなければ、この急増が持続可能なものなのか、それとも1ヶ月限りの一時的な変動なのかを判断するのは難しい。
Algorandの開発チームは、トランザクション速度の向上と手数料の引き下げを目的としたアップデートを進めてきた。これらの変更が新規ユーザーを引き付けている可能性もあるが、現時点の数字は経済活動の対応する増加を示していない——TVLの成長は9.8%にとどまり、ステーブルコインの流動性は減少している。
ステーブルコイン減少がDeFiの健全性に疑問を投げかける
ステーブルコインは、ほとんどの分散型金融エコシステムの生命線である。1ヶ月で約3分の1も減少したということは、Algorand上の貸付・借入需要が低迷したか、流動性プロバイダーが他により良い利回りを見つけたことを示唆している。同チェーンのDeFiプロトコルは、TVLの成長を維持したいのであれば、ステーブルコインの流動性を維持できることを示す必要がある。
Algorandの次のデータポイント——6月の月次指標——が、ユーザー増加が一時的なものか、トレンドの始まりかを明らかにするだろう。ウォレット数が横ばいまたはさらに増加すれば、ステーブルコインの流動性低下は一時的なリバランスに過ぎない可能性がある。両方の指標が低下すれば、5月の上昇は短命に終わる可能性がある。
