韩国基准KOSPI指数周二早盘下跌近5%，至6100点左右，延续了周一下跌3.7%的势头，使该指数在五个交易日内累计下跌10.1%。首尔时间上午9点49分，该指数仍下跌4.06%。触发因素是中国的最大内存制造商长鑫存储（ChangXin Memory Technologies）在周末披露，其在更密集的4F²芯片设计上取得了进展。三星电子和SK海力士这两家公司合计占KOSPI市值的一半以上，截至上午9点13分，它们的股价各下跌约5%。
CXMT周末宣布了什么
这家中国公司表示，其在4F²架构上取得了进展——这是一种晶体管布局，能在相同面积内封装更多内存单元。TrendForce估计，该设计可将内存密度提高30%至50%。CXMT计划在年底前出货基于该设计的服务器内存，瞄准三星和SK海力士目前竞争的高价值细分市场。
这一披露之所以冲击巨大，是因为投资者此前已对韩国高度集中于内存芯片感到不安。三星和SK海力士曾在6月推动KOSPI突破9000点。该指数目前较该点位下跌超过30%。即便经历了此次抛售，KOSPI在2026年仍上涨44.89%，这提醒人们今年反弹有多少依赖于这两家芯片制造商。
外资抛售遇上股票回购疲劳
周二的抛售并非仅因CXMT。外国投资者净卖出3414亿韩元的股票，而个人和机构则在买入。据SBS News报道，周一的下跌也反映了外资抛售和芯片制造商股票回购接近完成。这些回购一直是稳定的需求来源；随着这一支撑消退，市场对坏消息的缓冲减少。
痛苦蔓延至首尔以外。据彭博数据，美光（Micron）在隔夜美国交易中下跌3.9%，闪迪（Sandisk）下跌6%。这一反应反映了一个担忧：如果一家中国新进入者能在密度上匹敌并进军服务器内存，三星、SK海力士和美光所享有的定价权可能会松动。
CXMT的实际地位
保持规模视角是有帮助的。根据Counterpoint Research的数据，CXMT在第一季度占全球DRAM营收约8%。三星以38%领先，SK海力士以29%紧随其后，美光占22%。
CXMT还面临技术障碍。据《韩国时报》报道，该公司仍在努力稳定高带宽内存的良率。与此同时，三星和SK海力士已经在提供更新的HBM4E代产品的样品。因此，4F²的消息关乎未来的生产计划，而非立即出货并取代现有供应商。
这一区别并未阻止抛售。交易员对CXMT 7月在上海首秀的记忆犹新：当天KOSPI下跌超过8%并触发了熔断机制。周二的走势较小，但遵循了同样的反射。
尚未站稳的反弹尝试
Kiwoom证券研究员韩智英（Han Ji-young）预计逢低买入将在盘中引发反弹。到上午晚些时候，这一观点受到了考验但未得到证实。首尔时间上午9点49分，KOSPI仍下跌4.06%。
下一个具体标志是CXMT在高带宽内存良率上的进展，以及其4F²服务器芯片是否真能在年底前出货。在此之前，KOSPI的走向取决于占其市值一半以上的两只股票——以及投资者是将此视为买入机会还是利润率重置的开始。
