Kalshi er ved at afvikle sit likviditetsincitamentsprogram efter at være blevet mødt med beskyldninger om, at belønningerne tilskyndede til wash trading. Beslutningen fra prognosemarkedet kommer, mens dets månedlige volumen nåede et historisk højdepunkt på 52,98 milliarder dollars i september, ifølge data frem til 29. september, som stadig er ufuldstændige.
Hvorfor incitamentsprogrammet forsvinder
Programmet, som betalte tradere for at stille likviditet til rådighed, er blevet kritiseret for at skabe incitamenter, der kan manipuleres. Wash trading – hvor en trader køber og sælger det samme aktiv for at oppuste volumen – er en kendt risiko i sådanne opsætninger. Kalshi har ikke offentligt redegjort for de specifikke fund, men tiltaget signalerer, at de reagerer på bekymringerne.
Virksomheden har ikke sagt, hvorvidt regulatorer undersøger sagen, eller om nogen brugere er blevet straffet. Den har heller ikke annonceret et erstatningsprogram eller en tidsplan for afviklingen. En talsperson for Kalshi svarede ikke umiddelbart på en anmodning om kommentar.
Volumentallene bag beslutningen
Septembers volumen på 52,98 milliarder dollars er det højeste, platformen har registreret, baseret på data frem til 29. september. Men tallet er foreløbigt og kan ændre sig, efterhånden som flere handler rapporteres. Det historiske højdepunkt er bemærkelsesværdigt, fordi det kom i en måned, hvor incitamentsprogrammet stadig var aktivt, hvilket rejser spørgsmål om, hvor meget af den aktivitet der var ægte.
Kalshi er et reguleret prognosemarked, hvor brugere handler kontrakter om virkelige begivenheder, fra valg til økonomiske indikatorer. I modsætning til sportsbøger opererer det under tilsyn af Commodity Futures Trading Commission. Denne regulatoriske status gør beskyldninger om wash trading særligt følsomme – ethvert hint om kunstig volumen kan tiltrække sig opmærksomhed fra CFTC.
Hvad wash trading betyder for prognosemarkeder
Wash trading er ulovligt på traditionelle finansmarkeder, fordi det forvrænger priser og skaber en falsk fornemmelse af aktivitet. På prognosemarkeder, hvor likviditeten ofte er tyndere end på aktie- eller kryptomarkeder, er incitamentsprogrammer en almindelig måde at tiltrække tradere på. Men de kan også udnyttes: en bruger kan handle med sig selv for at optjene belønninger uden at påtage sig reel risiko.
Kalshis beslutning om at afslutte programmet tyder på, at de forsøger at komme problemet i forkøbet. Virksomheden har ikke sagt, hvorvidt den vil tilbagebetale eller kræve nogen belønninger tilbage, eller om den vil ændre, hvordan den beregner volumen fremover. For nu vil tradere, der var afhængige af disse incitamenter, skulle finde en anden grund til at stille likviditet til rådighed.
Kalshi har ikke fastsat en dato for, hvornår programmet officielt slutter. De har heller ikke sagt, hvorvidt de vil indføre nye incitamenter, der er sværere at manipulere – som at kræve, at handler holdes i en minimumsperiode, eller knytte belønninger til faktisk markedspåvirkning.
September-volumenrekorden vil stå som en milepæl, men de ufuldstændige data betyder, at det endelige tal kan være højere eller lavere. Det større spørgsmål er, hvorvidt Kalshis tiltag vil tilfredsstille regulatorer og genoprette tilliden blandt tradere, der frygter, at platformens tal er blevet oppustet. CFTC kommenterer ikke specifikke undersøgelser, og Kalshi har ikke sagt, om de er i samtaler med agenturet.
For nu står prognosemarkedet tilbage med en rekordmåned og et program, det er ved at udfase. Hvad der erstatter det – og hvorvidt volumen holder uden incitamenterne – vil ikke stå klart, før oktober-tallene kommer ind.
