ליבת האזהרה של לגארד
מימון מבוסס טוקנים (Tokenized Finance), המשתמש בבלוקצ'יין להנפקת ייצוגים דיגיטליים של נכסים כמו אג"ח, נדל"ן וסחורות, משך עניין רב מצד מוסדות פיננסיים. אך לגארד אמרה שהמערכת חסרה נכס סליקה מהימן ונטול סיכון. תפקיד זה, טענה, שייך לכסף בנק מרכזי. בלעדיו, שווקי טוקניזציה עלולים להפוך למקוטעים, לא יציבים, ופגיעים לריצות (runs). היא לא ציינה פרויקטים ספציפיים, אך האזהרה שלה חלה על התעשייה כולה.
מדוע כסף בנק מרכזי חשוב
רוב העסקאות המבוססות טוקנים מסתלקות כיום באמצעות כסף בנק מסחרי או מטבעות יציבים (stablecoins). שניהם נושאים סיכוני אשראי ונזילות שכסף בנק מרכזי אינו נושא. כסף בנק מרכזי – ההתחייבויות של בנק מרכזי – הוא הנכס הבטוח ביותר בכל כלכלה. הנקודה של לגארד היא שכדי שטוקניזציה תהפוך לחלק מיינסטרימי של המערכת הפיננסית, היא זקוקה לשכבת סליקה מגובה בבנק מרכזי. זה הופך מטבעות דיגיטליים של בנק מרכזי (CBDCs) לתנאי מקדים להרחבת מימון טוקניזציה, לא רק לאופציה.
העבודה של ה-ECB על מטבע דיגיטלי משלו
ה-ECB בוחן יורו דיגיטלי מזה מספר שנים. יורו דיגיטלי ייתן למשקי בית ועסקים תביעה ישירה על הבנק המרכזי, בדומה למזומן. הצהרתה של לגארד מרמזת שהיורו הדיגיטלי יכול לשמש גם כנכס הסליקה למימון טוקניזציה, ולספק את עמוד השדרה נטול הסיכון שלדבריה חסר. ה-ECB השלים שלב חקירה בן שנתיים ב-2023 וכעת נמצא בשלב הכנה. טרם התקבלה החלטה סופית על הנפקת יורו דיגיטלי, אך העבודה נמשכת.
מה המשמעות של דברי לגארד לציר הזמן
אזהרתה מגיעה בזמן שגופים פיננסיים פרטיים מקדמים פרויקטי טוקניזציה. בנקים גדולים ומנהלי נכסים השיקו מוצרים מבוססי טוקנים, כולל אג"ח וקרנות שוק כסף. ללא כסף בנק מרכזי, לגארד רמזה, אלה...
