यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) की कार्यकारी बोर्ड सदस्य इसाबेल श्नाबेल ने सोमवार को चेतावनी दी कि स्थिर मुद्राओं (stablecoins) में वही कमजोरियां हैं जिन्होंने 2008 के मनी मार्केट फंड संकट को हवा दी थी, जिससे टोकनाइज्ड फाइनेंस में रनों और फायर सेल (आपात बिकवाली) का खतरा पैदा हो गया है। उनकी यह टिप्पणी ऐसे समय आई है जब वैश्विक स्थिर मुद्रा बाजार लगभग 300 अरब डॉलर पर है, जिसमें टीथर और यूएसडीसी का हिस्सा 90% है, और यूरो-मूल्यांकित स्थिर मुद्राएं मुश्किल से पंजीकृत हो पाती हैं।
ईसीबी का मनी मार्केट फंड से समानांतर
श्नाबेल ने तर्क दिया कि स्थिर मुद्राएं, 2008 के संकट से पहले मनी मार्केट फंडों की तरह, भरोसे के अचानक नुकसान के प्रति संवेदनशील हैं। यदि किसी प्रमुख जारीकर्ता के भंडार पर सवाल उठते हैं, तो धारक सामूहिक रूप से रिडीम करने के लिए दौड़ सकते हैं। उन्होंने कहा कि यह जबरन बिकवाली क्रिप्टो बाजारों से परे अस्थिरता फैला सकती है। यह एक तुलना है जिस पर नियामकों ने वर्षों से ध्यान दिया है; श्नाबेल ने इसे स्पष्ट किया।
स्थिर मुद्राएं: एक 300 अरब डॉलर का केवल-क्रिप्टो उपकरण
ईसीबी के आंकड़ों के अनुसार, स्थिर मुद्राओं का लगभग 85% लेन-देन क्रिप्टो ट्रेडिंग प्लेटफार्मों के अंदर होता है, न कि व्यापक अर्थव्यवस्था में। यह फिलहाल पारंपरिक वित्त को अलग-थलग रखता है, लेकिन इसका मतलब यह भी है कि स्थिर मुद्राओं ने भुगतान प्रणाली के रूप में खुद को साबित नहीं किया है। वास्तविक दुनिया में अपनाए बिना, उनकी प्रणालीगत पहुंच संकीर्ण है — लेकिन संकेन्द्रण जोखिम चरम है: दो जारीकर्ता बाजार के नौ-दसवें हिस्से को नियंत्रित करते हैं।
यूरो मुश्किल से पंजीकृत क्यों होता है
यूरोपीय स्थिर मुद्राओं का कुल मूल्य 50 करोड़ यूरो है — जो वैश्विक कुल का 0.2% से भी कम है। यूरोपीय संघ का MiCAR ढांचा इसे ठीक करने का प्रयास करता है, जिससे जारीकर्ताओं को कम से कम 30% भंडार बैंक जमा के रूप में रखने के लिए बाध्य किया जाता है, जो प्रणालीगत रूप से महत्वपूर्ण खिलाड़ियों के लिए 60% तक बढ़ जाता है। यह नियम यूरो स्थिर मुद्राओं को बैंकिंग प्रणाली से मजबूती से जोड़े रखता है, लेकिन उन्हें डॉलर-समर्थित प्रतिस्पर्धियों की तुलना में पैमाना बढ़ाने में कठिन बना देता है।
डिजिटल यूरो एक प्रतिसंतुलन के रूप में
ईसीबी अधिकारी यहाँ एक रणनीतिक समस्या देखते हैं। डॉलर-मूल्यांकित स्थिर मुद्राएं जैसे यूएसडीसी और यूएसडीटी टोकनाइज्ड फाइनेंस पर डॉलर की पकड़ को गहरा कर रही हैं, जिससे यूरो की भूमिका कम हो रही है। ईसीबी प्रोजेक्ट पोंटेस और अप्पिया के माध्यम से जवाबी कार्रवाई कर रहा है, जो सार्वजनिक-क्षेत्र के विकल्प के रूप में डिजिटल यूरो का निर्माण कर रहे हैं। लक्ष्य: यूरोपीय नागरिकों को एक राज्य-समर्थित डिजिटल मुद्रा देना जो निजी स्थिर मुद्रा जारीकर्ताओं या डॉलर पर निर्भर न हो।
ईसीबी ने डिजिटल यूरो के लिए कोई निश्चित लॉन्च तिथि निर्धारित नहीं की है, लेकिन पोंटेस और अप्पिया पायलट चरण से आगे बढ़ रहे हैं। क्या वे 270 अरब डॉलर की टीथर प्रणाली से प्रतिस्पर्धा कर सकते हैं, यह एक खुला प्रश्न बना हुआ है।
