חברת המועצה המנהלת של הבנק המרכזי האירופי (ECB), איזבל שנאבל, הזהירה ביום שני כי מטבעות יציבים (stablecoins) מציגים את אותן החולשות שהזינו את משבר קרנות השוק הכספי בשנת 2008, ובכך מעוררים חשש ממשיכות המוניות ומכירות אש במימון הטוקני. דבריה מגיעים כאשר שוק המטבעות היציבים העולמי עומד על כ-300 מיליארד דולר, כאשר Tether ו-USDC תופסות 90% מהחלק הזה — ומטבעות יציבים דנומינציים ביורו כמעט שאינם נרשמים.
ההקבלה של ה-ECB לקרנות השוק הכספי
שנאבל טענה כי מטבעות יציבים, בדומה לקרנות השוק הכספי לפני ההתרסקות של 2008, פגיעים לאובדן אמון פתאומי. אם הרזרבות של מנפיק מרכזי תועללנה בספק, מחזיקים עלולים למהר לפדות בהמוניהם. המכירה הכפויה הזו, אמרה, עלולה להפיץ חוסר יציבות מעבר לשווקי הקריפטו. זוהי השוואה שרגולטורים סבבו סביבה במשך שנים; שנאבל הפכה אותה למפורשת.
מטבעות יציבים: כלי בשווי 300 מיליארד דולר שמוגבל לקריפטו
לפי נתוני ה-ECB, כ-85% מנפח העסקאות במטבעות יציבים מתרחש בתוך פלטפורמות מסחר בקריפטו, לא בכלכלה הרחבה יותר. זה מבודד את הפיננסים המסורתיים לעת עתה, אבל זה גם אומר שמטבעות יציבים לא הוכיחו את עצמם כמסילות תשלום. ללא אימוץ בעולם האמיתי, טביעת הרגל המערכתית שלהם צרה — אך סיכון הריכוזיות קיצוני: שני מנפיקים שולטים בתשע עשיריות מהשוק.
מדוע היורו כמעט שאינו נרשם
מטבעות יציבים אירופיים מחזיקים יחדיו 500 מיליון יורו — פחות מ-0.2% מהסך העולמי. מסגרת MiCAR של האיחוד האירופי מנסה לתקן זאת על ידי חיוב מנפיקים להחזיק לפחות 30% מהרזרבות כפיקדונות בנקאיים, סף שעולה ל-60% עבור שחקנים בעלי חשיבות מערכתית. כלל זה שומר על מטבעות יציבים ביורו מחוברים היטב למערכת הבנקאית, אך גם מקשה עליהם להתרחב כמו מתחרים הנתמכים בדולר.
היורו הדיגיטלי כמשקל נגד
גורמים רשמיים ב-ECB רואים כאן בעיה אסטרטגית. מטבעות יציבים דנומינציים בדולר, כמו USDC ו-USDT, מעמיקים את אחיזת הדולר במימון הטוקני, ומכרסמים בתפקיד היורו. ה-ECB נלחם בחזרה באמצעות פרויקטים Pontes ו-Appia, שתי יוזמות הבונות את היורו הדיגיטלי כחלופה במגזר הציבורי. המטרה: לתת לאירופים מטבע דיגיטלי מגובה מדינה שאינו תלוי במנפיקי מטבעות יציבים פרטיים — או בדולר.
ה-ECB לא קבע תאריך השקה סופי ליורו הדיגיטלי, אך Pontes ו-Appia עוברים מעבר לשלב הניסוי. האם הם יצליחו להתחרות במערכת Tether בשווי 270 מיליארד דולר נותרה שאלה פתוחה.
