Anggota Dewan Eksekutif Bank Sentral Eropa Isabel Schnabel memperingatkan pada hari Senin bahwa stablecoin menunjukkan kelemahan yang sama yang memicu krisis dana pasar uang 2008, memunculkan momok penarikan besar-besaran dan penjualan paksa di keuangan tokenisasi. Pernyataannya muncul saat pasar stablecoin global berada di sekitar $300 miliar, dengan Tether dan USDC menguasai 90% dari pangsa tersebut — dan stablecoin yang didenominasi euro hampir tidak tercatat.
Paralel dana pasar uang ECB
Schnabel berargumen bahwa stablecoin, seperti dana pasar uang sebelum krisis 2008, rentan terhadap hilangnya kepercayaan secara tiba-tiba. Jika cadangan penerbit utama dipertanyakan, pemegang bisa berbondong-bondong melakukan penebusan secara massal. Penjualan paksa itu, katanya, bisa menyebarkan ketidakstabilan di luar pasar kripto. Ini adalah perbandingan yang telah dipertimbangkan regulator selama bertahun-tahun; Schnabel membuatnya eksplisit.
Stablecoin: Alat senilai $300 miliar hanya untuk kripto
Menurut data ECB, sekitar 85% volume transaksi stablecoin terjadi di dalam platform perdagangan kripto, bukan di ekonomi yang lebih luas. Hal itu mengisolasi keuangan tradisional untuk saat ini, tetapi juga berarti stablecoin belum terbukti sebagai jalur pembayaran. Tanpa adopsi di dunia nyata, jejak sistemiknya sempit — namun risiko konsentrasinya ekstrem: dua penerbit menguasai sembilan per sepuluh pasar.
Mengapa euro nyaris tak terlihat
Stablecoin Eropa memiliki total gabungan €500 juta — kurang dari 0,2% dari total global. Kerangka MiCAR Uni Eropa mencoba memperbaikinya dengan mewajibkan penerbit menyimpan setidaknya 30% cadangan sebagai simpanan bank, ambang batas yang naik menjadi 60% untuk pemain yang signifikan secara sistemik. Aturan itu menjaga stablecoin euro tetap terikat erat dengan sistem perbankan, tetapi juga membuatnya lebih sulit untuk diskalakan dibandingkan pesaing yang didukung dolar.
Euro digital sebagai penyeimbang
Para pejabat ECB melihat masalah strategis di sini. Stablecoin yang didenominasi dolar seperti USDC dan USDT memperkuat cengkeraman dolar pada keuangan tokenisasi, mengikis peran euro. ECB melawan melalui proyek Pontes dan Appia, dua inisiatif yang membangun euro digital sebagai alternatif sektor publik. Tujuannya: memberikan warga Eropa mata uang digital yang didukung negara yang tidak bergantung pada penerbit stablecoin swasta — atau pada dolar.
ECB belum menetapkan tanggal peluncuran yang pasti untuk euro digital, tetapi Pontes dan Appia sudah melewati fase uji coba. Apakah mereka bisa bersaing dengan sistem Tether senilai $270 miliar masih menjadi pertanyaan terbuka.
