Η Isabel Schnabel, μέλος του Εκτελεστικού Συμβουλίου της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, προειδοποίησε τη Δευτέρα ότι τα stablecoins παρουσιάζουν τις ίδιες αδυναμίες που τροφοδότησαν την κρίση των αμοιβαίων κεφαλαίων χρηματαγοράς το 2008, εγείροντας το φάσμα μαζικών αποσύρσεων (bank runs) και πωλήσεων υπό πίεση (fire sales) στην tokenized χρηματοδότηση. Τα σχόλιά της έρχονται την ώρα που η παγκόσμια αγορά stablecoins αγγίζει περίπου τα 300 δισεκατομμύρια δολάρια, με τα Tether και USDC να απορροφούν το 90% αυτού του μεριδίου — ενώ τα stablecoins σε ευρώ σχεδόν δεν καταγράφονται.
Το παράλληλο της ΕΚΤ με τα αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς
Η Σνάμπελ υποστήριξε ότι τα stablecoins, όπως και τα αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς πριν από την κατάρρευση του 2008, είναι ευάλωτα σε μια ξαφνική απώλεια εμπιστοσύνης. Εάν τεθούν υπό αμφισβήτηση τα αποθεματικά ενός μεγάλου εκδότη, οι κάτοχοι ενδέχεται να σπεύσουν να εξαργυρώσουν μαζικά. Αυτή η αναγκαστική πώληση, είπε, θα μπορούσε να μεταδώσει αστάθεια πέρα από τις αγορές κρυπτονομισμάτων. Είναι μια σύγκριση που οι ρυθμιστικές αρχές έχουν εξετάσει εδώ και χρόνια· η Σνάμπελ την κατέστησε ρητή.
Stablecoins: Ένα εργαλείο 300 δισεκατομμυρίων δολαρίων που χρησιμοποιείται μόνο σε κρυπτοσυναλλαγές
Σύμφωνα με στοιχεία της ΕΚΤ, περίπου το 85% του όγκου συναλλαγών σε stablecoins πραγματοποιείται εντός πλατφορμών διαπραγμάτευσης κρυπτονομισμάτων, όχι στην ευρύτερη οικονομία. Αυτό προστατεύει προσωρινά τα παραδοσιακά χρηματοοικονομικά, αλλά σημαίνει επίσης ότι τα stablecoins δεν έχουν αποδείξει την αξία τους ως δίαυλοι πληρωμών. Χωρίς υιοθέτηση στον πραγματικό κόσμο, το συστημικό τους αποτύπωμα είναι περιορισμένο — αλλά ο κίνδυνος συγκέντρωσης είναι ακραίος: δύο εκδότες ελέγχουν τα εννέα δέκατα της αγοράς.
Γιατί το ευρώ σχεδόν δεν καταγράφεται
Τα ευρωπαϊκά stablecoins διατηρούν συνολικά 500 εκατομμύρια ευρώ — λιγότερο από το 0,2% του παγκόσμιου συνόλου. Το πλαίσιο MiCAR της ΕΕ προσπαθεί να το διορθώσει υποχρεώνοντας τους εκδότες να διατηρούν τουλάχιστον το 30% των αποθεματικών τους σε τραπεζικές καταθέσεις, ένα όριο που αυξάνεται στο 60% για συστημικά σημαντικούς παίκτες. Αυτός ο κανόνας κρατά τα stablecoins σε ευρώ στενά συνδεδεμένα με το τραπεζικό σύστημα, αλλά τα καθιστά επίσης πιο δύσκολο να κλιμακωθούν σε σύγκριση με τα αντίστοιχα που υποστηρίζονται από δολάριο.
Το ψηφιακό ευρώ ως αντίβαρο
Οι αξιωματούχοι της ΕΚΤ βλέπουν ένα στρατηγικό πρόβλημα εδώ. Τα stablecoins σε δολάριο, όπως τα USDC και USDT, ενισχύουν την κυριαρχία του δολαρίου στην tokenized χρηματοδότηση, υπονομεύοντας τον ρόλο του ευρώ. Η ΕΚΤ αντιδρά μέσω των έργων Pontes και Appia, δύο πρωτοβουλιών που αναπτύσσουν το ψηφιακό ευρώ ως εναλλακτική λύση του δημόσιου τομέα. Στόχος: να δώσει στους Ευρωπαίους ένα ψηφιακό νόμισμα υποστηριζόμενο από το κράτος που δεν εξαρτάται από ιδιωτικούς εκδότες stablecoins — ούτε από το δολάριο.
Η ΕΚΤ δεν έχει ορίσει σταθερή ημερομηνία κυκλοφορίας για το ψηφιακό ευρώ, αλλά τα Pontes και Appia προχωρούν πέρα από την πιλοτική φάση. Το αν μπορούν να ανταγωνιστούν ένα σύστημα Tether ύψους 270 δισεκατομμυρίων δολαρίων παραμένει ανοιχτό ερώτημα.
