Thành viên Ban điều hành Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Isabel Schnabel hôm thứ Hai cảnh báo rằng các stablecoin bộc lộ những điểm yếu tương tự từng thúc đẩy cuộc khủng hoảng quỹ thị trường tiền tệ năm 2008, làm dấy lên nguy cơ rút tiền hàng loạt và bán tháo trong lĩnh vực tài chính token hóa. Phát biểu của bà diễn ra khi thị trường stablecoin toàn cầu đạt khoảng 300 tỷ USD, với Tether và USDC chiếm 90% thị phần — và các stablecoin định danh bằng euro hầu như không đáng kể.
Sự tương đồng với quỹ thị trường tiền tệ của ECB
Schnabel lập luận rằng các stablecoin, giống như các quỹ thị trường tiền tệ trước cuộc khủng hoảng năm 2008, dễ bị tổn thương trước sự mất niềm tin đột ngột. Nếu dự trữ của một nhà phát hành lớn bị nghi ngờ, người nắm giữ có thể đổ xô đi đổi lại tiền mặt hàng loạt. Bà cho rằng việc bán tháo cưỡng bức đó có thể lan rộng sự bất ổn ra ngoài thị trường tiền điện tử. Đây là sự so sánh mà các cơ quan quản lý đã cân nhắc trong nhiều năm; Schnabel đã làm rõ ràng.
Stablecoin: Công cụ chỉ dành cho tiền điện tử trị giá 300 tỷ USD
Theo dữ liệu của ECB, khoảng 85% khối lượng giao dịch stablecoin diễn ra trong các nền tảng giao dịch tiền điện tử, không phải trong nền kinh tế rộng lớn hơn. Điều này tạm thời cách ly tài chính truyền thống, nhưng cũng có nghĩa là stablecoin chưa chứng minh được khả năng là kênh thanh toán. Nếu không có sự chấp nhận trong thế giới thực, tầm ảnh hưởng hệ thống của chúng còn hẹp — nhưng rủi ro tập trung là cực đoan: hai nhà phát hành kiểm soát 90% thị trường.
Tại sao đồng euro hầu như không đáng kể
Các stablecoin châu Âu hiện nắm giữ tổng cộng €500 triệu — chưa đến 0,2% tổng số toàn cầu. Khuôn khổ MiCAR của EU cố gắng khắc phục điều này bằng cách buộc các nhà phát hành phải nắm giữ ít nhất 30% dự trữ dưới dạng tiền gửi ngân hàng, ngưỡng này tăng lên 60% đối với các tổ chức có tầm quan trọng hệ thống. Quy tắc này giữ cho các stablecoin euro gắn chặt với hệ thống ngân hàng, nhưng cũng khiến chúng khó mở rộng hơn so với các đối thủ được hỗ trợ bằng đồng đô la.
Đồng euro kỹ thuật số như một đối trọng
Các quan chức ECB nhận thấy một vấn đề chiến lược ở đây. Các stablecoin định danh bằng đô la Mỹ như USDC và USDT làm sâu sắc thêm sự thống trị của đồng đô la trong tài chính token hóa, xói mòn vai trò của đồng euro. ECB đang phản ứng thông qua các dự án Pontes và Appia, hai sáng kiến xây dựng đồng euro kỹ thuật số như một giải pháp thay thế từ khu vực công. Mục tiêu: mang đến cho người châu Âu một loại tiền kỹ thuật số do nhà nước hậu thuẫn, không phụ thuộc vào các nhà phát hành stablecoin tư nhân — hay vào đồng đô la.
ECB chưa đặt ra ngày ra mắt cụ thể cho đồng euro kỹ thuật số, nhưng Pontes và Appia đang vượt qua giai đoạn thử nghiệm. Liệu chúng có thể cạnh tranh với hệ thống Tether trị giá 270 tỷ USD hay không vẫn là một câu hỏi bỏ ngỏ.
