Isabel Schnabel, medlem av den europeiske sentralbankens styre, advarte mandag om at stablecoins viser de samme svakhetene som drev 2008-krisen i pengemarkedsfond, og vekker spøkelser om bank runs og nødsalg i tokenisert finans. Uttalelsene kommer mens det globale stablecoin-markedet ligger på omtrent 300 milliarder dollar, der Tether og USDC sluker 90 % av andelen – og euro-denominerte stablecoins knapt registreres.
ECBs parallell til pengemarkedsfond
Schnabel argumenterte for at stablecoins, lik pengemarkedsfond før 2008-krakket, er sårbare for plutselig tap av tillit. Hvis en stor utsteders reserver blir satt spørsmålstegn ved, kan innehavere strømme til for å innløse i massevis. Dette tvangssalget, sa hun, kan spre ustabilitet utover kryptomarkedene. Det er en sammenligning regulatorer har sirklet rundt i årevis; Schnabel gjorde den eksplisitt.
Stablecoins: Et 300 milliarder dollar kryptoverktøy
Ifølge ECB-data foregår omtrent 85 % av stablecoin-transaksjonsvolumet innenfor kryptohandelsplattformer, ikke i den bredere økonomien. Det isolerer tradisjonell finans foreløpig, men det betyr også at stablecoins ikke har bevist seg som betalingsløsninger. Uten virkelig adopsjon er deres systemiske fotavtrykk smalt – men konsentrasjonsrisikoen er ekstrem: to utstedere kontrollerer ni tideler av markedet.
Hvorfor euroen knapt registreres
Europeiske stablecoins har til sammen 500 millioner euro – mindre enn 0,2 % av det globale totalen. EUs MiCAR-rammeverk prøver å fikse dette ved å tvinge utstedere til å holde minst 30 % av reservene som bankinnskudd, en terskel som stiger til 60 % for systemisk viktige aktører. Denne regelen holder euro-stablecoins tett knyttet til banksystemet, men gjør dem også vanskeligere å skalere enn dollarstøttede konkurrenter.
Den digitale euroen som motvekt
ECB-tjenestemenn ser et strategisk problem her. Dollardenominerte stablecoins som USDC og USDT forsterker dollarens grep om tokenisert finans og undergraver euroens rolle. ECB slår tilbake gjennom prosjektene Pontes og Appia, to initiativer som bygger den digitale euroen som et offentlig alternativ. Målet: Gi europeere en statsstøttet digital valuta som ikke er avhengig av private stablecoin-utstedere – eller av dollaren.
ECB har ikke satt en endelig lanseringsdato for den digitale euroen, men Pontes og Appia går utover pilotfasen. Om de kan konkurrere med et 270 milliarder dollar Tether-system, er fortsatt et åpent spørsmål.
