Ahli Lembaga Eksekutif Bank Pusat Eropah, Isabel Schnabel, memberi amaran pada Isnin bahawa stablecoin menunjukkan kelemahan yang sama yang mencetuskan krisis dana pasaran wang 2008, menimbulkan kebimbangan mengenai larian dan jualan tergesa-gesa dalam kewangan bertoken. Kenyataan beliau dibuat ketika pasaran stablecoin global bernilai kira-kira $300 bilion, dengan Tether dan USDC menguasai 90% daripada bahagian tersebut — manakala stablecoin dalam denominasi euro hampir tidak kelihatan.
Persamaan dana pasaran wang ECB
Schnabel berpendapat bahawa stablecoin, seperti dana pasaran wang sebelum krisis 2008, terdedah kepada kehilangan keyakinan secara tiba-tiba. Sekiranya rizab pengeluar utama dipersoalkan, pemegang boleh bergegas untuk menebus secara beramai-ramai. Penjualan paksa itu, katanya, boleh merebakkan ketidakstabilan melangkaui pasaran kripto. Ini adalah perbandingan yang telah diperdebatkan oleh pengawal selia selama bertahun-tahun; Schnabel menjadikannya jelas.
Stablecoin: Alat kripto bernilai $300 bilion
Menurut data ECB, sekitar 85% daripada volum transaksi stablecoin berlaku di dalam platform perdagangan kripto, bukan dalam ekonomi yang lebih luas. Ini melindungi kewangan tradisional buat masa ini, tetapi ia juga bermakna stablecoin belum membuktikan diri mereka sebagai saluran pembayaran. Tanpa penggunaan dunia sebenar, kesan sistemik mereka adalah sempit — tetapi risiko penumpuan adalah melampau: dua pengeluar mengawal sembilan per sepuluh pasaran.
Mengapa euro hampir tidak kelihatan
Stablecoin Eropah memegang gabungan €500 juta — kurang daripada 0.2% daripada jumlah global. Rangka kerja MiCAR EU cuba membetulkannya dengan memaksa pengeluar menyimpan sekurang-kurangnya 30% rizab sebagai deposit bank, ambang yang meningkat kepada 60% untuk pemain yang penting secara sistemik. Peraturan itu mengekalkan stablecoin euro terikat rapat dengan sistem perbankan, tetapi ia juga menjadikannya lebih sukar untuk diperluas berbanding pesaing yang disokong dolar.
Euro digital sebagai pengimbang
Pegawai ECB melihat masalah strategik di sini. Stablecoin dalam denominasi dolar seperti USDC dan USDT memperkukuh cengkaman dolar ke atas kewangan bertoken, menghakis peranan euro. ECB bertindak balas melalui projek Pontes dan Appia, dua inisiatif yang membina euro digital sebagai alternatif sektor awam. Matlamatnya: memberi rakyat Eropah mata wang digital yang disokong kerajaan yang tidak bergantung kepada pengeluar stablecoin swasta — atau kepada dolar.
ECB belum menetapkan tarikh pelancaran yang pasti untuk euro digital, tetapi Pontes dan Appia sedang bergerak melepasi fasa perintis. Sama ada mereka boleh bersaing dengan sistem Tether bernilai $270 bilion masih menjadi persoalan terbuka.
