Den Europæiske Centralbanks direktionsmedlem Isabel Schnabel advarede mandag om, at stablecoins udviser de samme svagheder, som gav næring til krisen på pengemarkedsfondene i 2008, og dermed rejser spøgelset af run og brandudsalg i tokeniseret finans. Hendes bemærkninger kommer, mens det globale stablecoin-marked ligger på cirka 300 milliarder dollars, og Tether og USDC sluger 90 % af den andel – og euro-denominerede stablecoins knap registreres.
ECB's pengemarkedsfond-parallel
Schnabel argumenterede for, at stablecoins, ligesom pengemarkedsfonde før krakket i 2008, er sårbare over for pludselig tillidsbrud. Hvis en større udsteders reserver bliver sat spørgsmålstegn ved, kan indehavere strømme til for at indløse en masse. Det tvungne salg, sagde hun, kunne sprede ustabilitet ud over kryptomarkederne. Det er en sammenligning, som tilsynsmyndigheder har kredset om i årevis; Schnabel gjorde den eksplicit.
Stablecoins: Et 300 milliarder dollars værktøj kun til krypto
Ifølge ECB-data foregår omkring 85 % af stablecoin-transaktionsvolumen inden for kryptohandelsplatforme, ikke i den bredere økonomi. Det isolerer traditionel finans for nu, men det betyder også, at stablecoins ikke har bevist sig selv som betalingssystemer. Uden anvendelse i den virkelige verden er deres systemiske fodaftryk smalt – men koncentrationsrisikoen er ekstrem: To udstedere kontrollerer ni tiendedele af markedet.
Hvorfor euroen knap registreres
Europæiske stablecoins har tilsammen 500 millioner euro – mindre end 0,2 % af det globale total. EU's MiCAR-regulering forsøger at løse det ved at tvinge udstedere til at holde mindst 30 % af reserverne som bankindskud, en tærskel der stiger til 60 % for systemisk vigtige aktører. Den regel holder euro-stablecoins tæt knyttet til banksystemet, men gør dem også sværere at skalere end dollar-understøttede rivaler.
Den digitale euro som modvægt
ECB-embedsmænd ser et strategisk problem her. Dollar-denominerede stablecoins som USDC og USDT uddyber dollarens greb om tokeniseret finans og underminerer euroens rolle. ECB slår igen gennem projekterne Pontes og Appia, to initiativer der bygger den digitale euro som et offentligt alternativ. Målet: Give europæerne en statsstøttet digital valuta, der ikke afhænger af private stablecoin-udstedere – eller af dollaren.
ECB har ikke fastsat en fast lanceringsdato for den digitale euro, men Pontes og Appia er på vej ud af pilotfasen. Om de kan konkurrere med et 270 milliarder dollars Tether-system, er et åbent spørgsmål.
