Token asli Hyperliquid, HYPE, telah melampaui Dogecoin untuk menjadi mata uang kripto peringkat ke-9 berdasarkan kapitalisasi pasar di CoinMarketCap, mencetak rekor tertinggi sepanjang masa baru di atas $64 pada 24 Mei. Sementara itu, Dogecoin tetap terjebak di dekat $0,10. Perubahan ini terjadi hanya beberapa minggu setelah ETF spot HYPE pertama di AS mulai diperdagangkan di Nasdaq dan NYSE, menarik permintaan investor yang besar yang tidak dapat ditandingi oleh jajaran ETF Dogecoin.
Kenaikan HYPE melampaui Dogecoin
Per 26 Mei, kapitalisasi pasar HYPE berada di sekitar $16,03 miliar, dibandingkan dengan $15,87 miliar milik Dogecoin — selisih sekitar $160 juta. Volume perdagangan 24 jam HYPE sebesar $1,11 miliar jauh melampaui volume Dogecoin yang $591,7 juta, dan valuasi terdilusi penuh (fully diluted valuation) yang hampir mencapai $60,08 miliar mencerminkan taruhan pasar pada ekosistem berbiaya tinggi Hyperliquid. Dengan pasokan beredar hanya 254,07 juta token, setiap token HYPE dihargai $63,572 pada saat berita ini ditulis, sementara setiap DOGE bernilai sekitar sepersepuluh dolar.
Permintaan ETF menjadi cerita utama
Perbedaan nyata terlihat pada aliran ETF. Sejak 21Shares meluncurkan 21Shares Hyperliquid ETF (ticker THYP) di Nasdaq pada 12 Mei dan Bitwise menyusul dengan Bitwise Hyperliquid ETF (ticker BHYP) di NYSE pada 15 Mei, ETF spot HYPE telah menarik arus masuk bersih kumulatif sebesar $74,91 juta, dengan total aset bersih gabungan $89,20 juta, dan volume perdagangan harian $84,13 juta. Hanya dalam pekan 18–22 Mei, ETF HYPE menarik $72,38 juta.
Kisah ETF Dogecoin jauh lebih tenang. GDOG milik Grayscale menjadi ETF spot DOGE pertama di AS pada November 2025, BWOW milik Bitwise menyusul dua hari kemudian, dan TDOG milik 21Shares diluncurkan pada Januari 2026. Namun per 21 Mei, arus masuk bersih kumulatif untuk semua ETF Dogecoin hanya $11,78 juta, dengan total aset bersih $14,85 juta, dan volume perdagangan harian di bawah $200.000.
Mesin pendapatan Hyperliquid
Di balik harga token terdapat struktur biaya yang mengalokasikan 99% biaya protokol ke Assistance Fund, yang membeli token HYPE untuk Hyperliquid Perps dan buku pesanan spot. Pendapatan tersebut sangat besar: $214,95 juta pada Q1 2026 dan $104,88 juta sejauh ini di Q2. Model ini membuat pasokan HYPE langka dan permintaan tinggi — kontras tajam dengan penerbitan inflasioner Dogecoin sekitar 5 miliar koin per tahun.
Apa yang diperlukan untuk menggeser token berikutnya
Jika HYPE terus naik, target berikutnya adalah TRON yang memiliki kapitalisasi pasar sekitar $34,71 miliar. Untuk menyamainya, HYPE perlu diperdagangkan di dekat $136 berdasarkan pasokan beredar saat ini sebesar 254,07 juta. Itu lebih dari dua kali lipat harga saat ini — namun mengingat laju arus masuk ETF dan roda gila pendapatan token ini, angka tersebut tidak bisa diabaikan begitu saja oleh para trader.
