شهدت أواخر مايو تصفية ما يقرب من 959 مليون دولار من مراكز العملات المشفرة ذات الرافعة المالية في يوم واحد، منها حوالي 897 مليون دولار مراكز شراء، حيث انخفض الإيثريوم لفترة وجيزة دون 2000 دولار. وجاءت عملية البيع بالتزامن مع رقم قياسي بلغ 16.39 مليون إيثريوم في العقود المفتوحة للآجلة — بقيمة اسمية تبلغ حوالي 32.6 مليار دولار — مما جعل التصفية عنيفة بشكل خاص. لم تكن هذه حادثة منفردة: قبل أسبوع، كانت الأسواق قد استوعبت بالفعل 563 مليون دولار أخرى من التصفية القسرية، منها حوالي 244 مليون دولار كانت مراكز شراء إيثريوم.
المحو خلال 24 ساعة
وقع الجزء الأكبر من الضرر على المتداولين الطوال الذين تراكموا على الرافعة المالية مع ارتفاع الإيثريوم في وقت سابق من الشهر. عندما انخفض السعر دون 2000 دولار، أدى التتابع في طلبات الهامش والتصفية الآلية إلى تسريع الانخفاض. تظهر البيانات من تلك الفترة أن الغالبية العظمى من التصفية البالغة 959 مليون دولار جاءت من المراكز الطويلة — وهو نمط تقليدي لضغط المراكز الطويلة تضخم بفعل الرقم القياسي للعقود المفتوحة. كان حدث الـ 563 مليون دولار السابق قبل أسبوع له نمط مشابه، وإن كان بحصة أقل من مراكز شراء الإيثريوم المحددة.
Aave تتحرك بعد إنذار مصادرة محكمة
في وقت سابق من مايو، حذرت Aave من أن مصادرة محكمة أمريكية مقترحة لما يقرب من 30,765 إيثريوم مرتبطة باستردادات الاستغلال يمكن أن تؤدي إلى تصفيات متتالية عبر أسواق الإقراض الخاصة بها. كان القلق من أن البيع القسري لهذا الضمان قد يدفع الإيثريوم إلى الانخفاض، مما يؤدي إلى سلسلة من ردود القروض تحت الماء. ردًا على ذلك، أعادت Aave منذ ذلك الحين تفعيل نسب القرض إلى القيمة (LTV) لـ WETH قبل الحدث — حوالي 80%+ على عدة شبكات — عبر نشراتها V3 كجزء مما وصفته بالعلاج بعد الحادثة. يشير هذا الاستعادة إلى أن الخطر المباشر من تلك المصادرة المحددة قد زال، لكنه يوضح أيضًا مدى سرعة تأثير أمر محكمة على بروتوكولات الإقراض اللامركزي.
لماذا تضخم الرافعة المالية التقلبات
يقوم الإقراض في التمويل اللامركزي على الضمان الزائد: المقترضون يقدمون أكثر مما يسحبون. لكن أثناء الانخفاضات الحادة، يمكن لتحديثات أسعار أوراكل، والارتفاعات المفاجئة في معدلات الفائدة السنوية على الاقتراض، والسباق بين روبوتات التصفية أن يخلق ضغط بيع مركزًا على السلسلة. الرقم القياسي للعقود المفتوحة يعني أن العديد من المراكز ذات الرافعة المالية كانت عرضة حتى لانخفاض طفيف. عندما انخفض الإيثريوم دون 2000 دولار، تحركت الآليات بقوة. أبرز تحذير Aave السابق بشأن مصادرة الإيثريوم بأمر محكمة نفس الهشاشة — يمكن لحدث تصفية واحد كبير أن يطلق تأثير الدومينو إذا كانت الأسواق مشدودة بالفعل.
لا يزال 'حادث rsETH' المحدد الذي دفع إلى استعادة LTV من Aave غير واضح من الإيداعات العامة، لكن النمط الأوسع مألوف: عندما تتراكم الرافعة المالية إلى مستويات قياسية، يمكن أن تكون التصفية مفاجئة ومكلفة. مع بقاء حجم العقود المفتوحة مرتفعًا وتداول الإيثريوم عائدًا فوق 2000 دولار، يراقب المتداولون المحفز التالي — سواء كان أمر محكمة، تحرك حوت، أو مجرد انسحاب طبيعي يتحول إلى شيء أكبر.
