मई के अंत में, एक ही दिन में लगभग $959 मिलियन के लीवरेज्ड क्रिप्टो पोजीशन लिक्विडेट हो गए, जिनमें से लगभग $897 मिलियन लॉन्ग पोजीशन थे, जबकि एथर (Ether) अस्थायी रूप से $2,000 से नीचे चला गया। यह गिरावट फ्यूचर्स ओपन इंटरेस्ट के रिकॉर्ड 16.39 मिलियन ETH के साथ आई — लगभग $32.6 बिलियन की नॉशनल वैल्यू — जिससे यह अनवाइंड विशेष रूप से हिंसक रहा। यह कोई अलग घटना नहीं थी: एक सप्ताह पहले, बाजारों ने पहले ही $563 मिलियन के जबरन लिक्विडेशन को झेल लिया था, जिनमें से लगभग $244 मिलियन एथर लॉन्ग थे।
24 घंटे का सफाया
अधिकांश नुकसान लॉन्ग ट्रेडर्स को हुआ जिन्होंने महीने की शुरुआत में ETH के तेजी के दौरान लीवरेज बढ़ा लिया था। जब कीमत $2,000 से नीचे गिरी, तो मार्जिन कॉल और स्वचालित लिक्विडेशन के झरने ने गिरावट को तेज कर दिया। उस अवधि के आंकड़े बताते हैं कि $959 मिलियन के लिक्विडेशन में से अधिकांश लॉन्ग पोजीशन से आए — यह रिकॉर्ड ओपन इंटरेस्ट द्वारा प्रवर्धित एक क्लासिक लॉन्ग-स्क्वीज़ पैटर्न था। एक सप्ताह पहले का $563 मिलियन का घटना भी समान प्रोफ़ाइल का था, हालांकि इसमें एथर-विशिष्ट लॉन्ग का हिस्सा छोटा था।
अदालती जब्ती के डर के बाद Aave ने कदम उठाया
मई की शुरुआत में, Aave ने चेतावनी दी थी कि एक्सप्लॉइट रिकवरी से जुड़े लगभग 30,765 ETH की प्रस्तावित अमेरिकी अदालती जब्ती उसके उधार बाजारों में कैस्केडिंग लिक्विडेशन को ट्रिगर कर सकती है। चिंता यह थी कि उस संपार्श्विक (collateral) की जबरन बिक्री ETH को और नीचे धकेल सकती है, जिससे अंडरवॉटर लोन की श्रृंखला प्रतिक्रिया शुरू हो सकती है। इसके जवाब में, Aave ने घटना के बाद सुधारात्मक उपायों के हिस्से के रूप में अपने V3 डिप्लॉयमेंट पर पूर्व-घटना WETH लोन-टू-वैल्यू अनुपात (LTV) — कई नेटवर्कों पर लगभग 80%+ — को बहाल कर दिया है। यह बहाली बताती है कि उस विशिष्ट जब्ती से तत्काल जोखिम टल गया है, लेकिन यह भी दर्शाती है कि एक अदालती आदेश कितनी जल्दी DeFi उधार प्रोटोकॉल को हिला सकता है।
क्यों लीवरेज्ड उधारी उतार-चढ़ाव को बढ़ाती है
DeFi उधारी ओवरकोलेटरलाइजेशन पर आधारित है: उधारकर्ता जितना लेते हैं उससे अधिक जमा करते हैं। लेकिन तीव्र गिरावट के दौरान, ओरेकल प्राइस अपडेट, बॉरो एपीआर में अचानक वृद्धि, और लिक्विडेशन बॉट्स के बीच की होड़ चेन पर केंद्रित विक्रय दबाव पैदा कर सकती है। रिकॉर्ड ओपन इंटरेस्ट का मतलब था कि थोड़ी सी भी गिरावट के लिए कई लीवरेज्ड पोजीशन कमजोर थीं। जब ETH $2,000 से नीचे गिरा, तो तंत्र ने जोरदार काम किया। Aave की पहले की चेतावनी, जो अदालत द्वारा आदेशित ETH जब्ती के बारे में थी, उसी नाजुकता को उजागर करती है — एक एकल बड़ा लिक्विडेशन ईवेंट डोमिनो प्रभाव शुरू कर सकता है यदि बाजार पहले से खिंचे हुए हों।
विशिष्ट 'rsETH घटना' जिसने Aave के LTV बहाली को प्रेरित किया, सार्वजनिक फाइलिंग से स्पष्ट नहीं है, लेकिन व्यापक पैटर्न परिचित है: जब लीवरेज रिकॉर्ड स्तर तक बनता है, तो अनवाइंड अचानक और महंगा हो सकता है। ओपन इंटरेस्ट अभी भी उच्च होने और ETH $2,000 से ऊपर वापस कारोबार करने के साथ, ट्रेडर्स अगले ट्रिगर की तलाश कर रहे हैं — चाहे वह अदालती आदेश हो, व्हेल मूव हो, या सिर्फ एक सामान्य गिरावट जो कुछ बड़ा हो जाए।
