5월 말, 이더리움(ETH)이 잠시 2,000달러 아래로 하락하면서 하루 만에 약 9억 5,900만 달러 상당의 레버리지 암호화폐 포지션이 청산됐으며, 이 중 약 8억 9,700만 달러가 롱 포지션이었다. 이러한 매도세는 선물 미결제약정이 사상 최고인 1,639만 ETH(명목 기준 약 326억 달러)를 기록한 가운데 발생해 청산이 특히 격렬했다. 이는 고립된 사건이 아니었다. 일주일 전에도 시장은 이미 약 5억 6,300만 달러의 강제 청산을 흡수했으며, 그중 약 2억 4,400만 달러는 ETH 롱 포지션이었다.
24시간 만의 대규모 청산
피해의 대부분은 이달 초 ETH가 상승하자 레버리지를 쌓아 올린 롱 트레이더들에게 집중됐다. 가격이 2,000달러 아래로 떨어지면서 연쇄적인 마진콜과 자동 청산이 하락을 가속화했다. 해당 기간의 데이터에 따르면 9억 5,900만 달러 청산의 대부분은 롱 포지션에서 발생했으며, 이는 기록적인 미결제약정에 의해 증폭된 전형적인 롱 스퀴즈 패턴이었다. 일주일 전 발생한 5억 6,300만 달러 규모의 사건도 비슷한 양상을 보였지만, ETH 특화 롱 포지션의 비중은 더 작았다.
법원 압류 우려 이후 Aave의 조치
5월 초, Aave는 익스플로잇 회수와 관련된 약 30,765 ETH에 대한 미국 법원의 압류 제안이 대출 시장에서 연쇄적인 청산을 촉발할 수 있다고 경고했다. 우려는 해당 담보의 강제 매도가 ETH를 더 낮추어 부실 대출의 연쇄 반응을 일으킬 수 있다는 점이었다. 이에 대응해 Aave는 사후 대응 조치의 일환으로 여러 네트워크의 V3 배포에서 사전 이벤트 WETH 대출 가치 비율(LTV)(약 80% 이상)을 복원했다. 이번 복원은 해당 압류로 인한 즉각적인 위험이 지나갔음을 시사하지만, 법원 명령이 DeFi 대출 프로토콜을 얼마나 빠르게 뒤흔들 수 있는지도 보여준다.
레버리지 대출이 변동성을 증폭시키는 이유
DeFi 대출은 과잉 담보를 기반으로 구축된다. 차용인은 빌리는 금액보다 더 많은 담보를 제공한다. 그러나 급격한 하락 시 오라클 가격 업데이트, 차입 APR의 급등, 청산 봇 간의 경쟁이 체인 상에 집중적인 매도 압력을 생성할 수 있다. 기록적인 미결제약정은 적은 하락에도 많은 레버리지 포지션이 취약해질 수 있음을 의미했다. ETH가 2,000달러 아래로 떨어지면서 이러한 메커니즘이 강력하게 작동했다. Aave가 법원 명령 ETH 압류에 대해 경고한 사례는 동일한 취약성을 강조한다. 시장이 이미 과도하게 늘어난 상태에서 단일 대규모 청산 이벤트가 도미노 효과를 일으킬 수 있다는 것이다.
Aave의 LTV 복원을 촉발한 특정 'rsETH 사건'은 공개 기록만으로는 명확하지 않지만, 더 넓은 패턴은 익숙하다. 레버리지가 사상 최고 수준으로 쌓이면 청산은 갑작스럽고 비용이 많이 들 수 있다. 미결제약정이 여전히 높고 ETH가 2,000달러 이상으로 다시 거래되는 가운데, 트레이더들은 다음 트리거(법원 명령, 고래의 움직임, 또는 단순한 조정이 더 큰 사건으로 이어지는 경우)를 주시하고 있다.
