ปลายเดือนพฤษภาคม มีการชำระบัญชีตำแหน่งเลเวอเรจคริปโตมูลค่าเกือบ 959 ล้านดอลลาร์สหรัฐในวันเดียว โดยประมาณ 897 ล้านดอลลาร์เป็นสถานะ Long ขณะที่ Ether ร่วงลงต่ำกว่า 2,000 ดอลลาร์ชั่วครู่ การเทขายเกิดขึ้นพร้อมกับมูลค่า Open Interest ในฟิวเจอร์สที่ทำสถิติสูงสุด 16.39 ล้าน ETH (คิดเป็นมูลค่าประมาณ 32.6 พันล้านดอลลาร์) ทำให้การคลายเลเวอเรจรุนแรงเป็นพิเศษ ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเดี่ยว ๆ: หนึ่งสัปดาห์ก่อนหน้านั้น ตลาดก็ดูดซับการชำระบัญชีแบบบังคับอีก 563 ล้านดอลลาร์ ซึ่งประมาณ 244 ล้านดอลลาร์เป็นสถานะ Long ของ Ether
การกวาดล้างใน 24 ชั่วโมง
ผลกระทบส่วนใหญ่ตกอยู่ที่เทรดเดอร์ Long ที่ใช้เลเวอเรจจำนวนมาก เนื่องจาก ETH ปรับตัวขึ้นในช่วงต้นเดือน เมื่อราคาร่วงหลุดต่ำกว่า 2,000 ดอลลาร์ การเรียกมาร์จิ้นแบบต่อเนื่องและการชำระบัญชีอัตโนมัติก็เร่งให้ราคาลดลง ข้อมูลจากช่วงเวลาดังกล่าวแสดงให้เห็นว่าการชำระบัญชีส่วนใหญ่ในจำนวน 959 ล้านดอลลาร์มาจากสถานะ Long ซึ่งเป็นรูปแบบคลาสสิกของ Long Squeeze ที่ถูกขยายด้วย Open Interest ที่สูงเป็นประวัติการณ์ เหตุการณ์ 563 ล้านดอลลาร์เมื่อหนึ่งสัปดาห์ก่อนมีรูปแบบคล้ายกัน แต่มีสัดส่วนของสถานะ Long เฉพาะ Ether น้อยกว่า
Aave ดำเนินการหลังคำเตือนการยึดทรัพย์ตามคำสั่งศาล
ก่อนหน้านี้ในเดือนพฤษภาคม Aave ได้เตือนว่าการยึด ETH จำนวนประมาณ 30,765 ETH ตามคำสั่งศาลสหรัฐฯ ที่เสนอไว้ ซึ่งเกี่ยวข้องกับการกู้คืนหลังเหตุการณ์โจมตี (exploit) อาจทำให้เกิดการชำระบัญชีแบบลูกโซ่ในตลาดให้กู้ยืมของตน ความกังวลคือการขายหลักประกันนั้นแบบบังคับอาจผลักดันให้ ETH ต่ำลง ทำให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ของเงินกู้ที่อยู่ต่ำกว่ามูลค่า ในการตอบสนอง Aave ได้ฟื้นฟูอัตราส่วน Loan-to-Value ของ WETH ในระดับก่อนเหตุการณ์ (ประมาณ 80%+ ในหลายเครือข่าย) ในการปรับใช้ V3 ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการแก้ไขภายหลังเหตุการณ์ การฟื้นฟูนี้ชี้ให้เห็นว่าความเสี่ยงทันทีจากการยึดทรัพย์นั้นผ่านไปแล้ว แต่ยังแสดงให้เห็นว่าคำสั่งศาลสามารถทำให้โปรโตคอลการให้กู้ยืม DeFi สั่นคลอนได้รวดเร็วเพียงใด
เหตุใดการให้กู้ยืมแบบเลเวอเรจจึงขยายความผันผวน
การให้กู้ยืม DeFi สร้างขึ้นบนหลักประกันเกินมูลค่า: ผู้กู้วางหลักทรัพย์ค้ำประกันมากกว่าจำนวนที่กู้ แต่ในช่วงที่ราคาลดลงอย่างรุนแรง การอัปเดตราคาจาก Oracle การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของ APR การกู้ยืม และการแข่งขันระหว่างบอทชำระบัญชี สามารถสร้างแรงกดดันการขายบนเชนที่เข้มข้นได้ Open Interest ที่สูงเป็นประวัติการณ์หมายถึงตำแหน่งเลเวอเรจจำนวนมากมีความเสี่ยงแม้การลดลงเพียงเล็กน้อย เมื่อ ETH ร่วงต่ำกว่า 2,000 ดอลลาร์ กลไกต่าง ๆ ก็ทำงานอย่างรุนแรง คำเตือนก่อนหน้านี้ของ Aave เกี่ยวกับการยึด ETH ตามคำสั่งศาลเน้นย้ำถึงความเปราะบางเดียวกัน — เหตุการณ์การชำระบัญชีครั้งใหญ่เพียงครั้งเดียวสามารถก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่หากตลาดตึงตัวอยู่แล้ว
เหตุการณ์ 'rsETH' เฉพาะที่ทำให้ Aave ฟื้นฟู LTV ยังไม่ชัดเจนจากการยื่นข้อมูลสาธารณะ แต่รูปแบบกว้าง ๆ เป็นที่คุ้นเคย: เมื่อเลเวอเรจสร้างขึ้นถึงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ การคลายเลเวอเรจอาจรวดเร็วและมีค่าใช้จ่ายสูง ด้วย Open Interest ที่ยังคงสูงและ ETH ซื้อขายกลับมาสูงกว่า 2,000 ดอลลาร์ เทรดเดอร์กำลังมองหาทริกเกอร์ถัดไป ไม่ว่าจะเป็นคำสั่งศาล การเคลื่อนไหวของวาฬ หรือเพียงแค่การปรับฐานปกติที่กลายเป็นสิ่งที่ใหญ่กว่า
