Наприкінці травня за один день було ліквідовано майже $959 млн довгострокових криптовалютних позицій з кредитним плечем, з яких близько $897 млн складали лонги, оскільки Ether ненадовго опустився нижче $2 000. Розпродаж відбувся на тлі рекордного відкритого інтересу за ф'ючерсами на ETH у 16,39 млн ETH (приблизно $32,6 млрд номінальної вартості), що зробило цей обвал особливо різким. Це не був ізольований випадок: за тиждень до цього ринок уже пережив ще $563 млн примусових ліквідацій, з яких близько $244 млн припадало на лонги Ether.
24-годинний обвал
Основний удар прийшовся на довгострокових трейдерів, які нарощували кредитне плече під час зростання ETH на початку місяця. Коли ціна пробила рівень $2 000, каскадні маржин-коли та автоматизовані ліквідації прискорили падіння. Дані того періоду показують, що переважна більшість ліквідацій на $959 млн припадала на лонги — класичний патерн короткого стискання, посилений рекордним відкритим інтересом. Подія на $563 млн за тиждень до цього мала схожий профіль, хоча частка лонгів, специфічних для Ether, була меншою.
Aave втручається після загрози судового арешту
Раніше у травні Aave попередив, що запропонований судом США арешт приблизно 30 765 ETH, пов'язаних із поверненням коштів після експлойту, може спровокувати каскадні ліквідації на його кредитних ринках. Побоювання полягали в тому, що примусовий продаж цього забезпечення може опустити ETH нижче, спричинивши ланцюгову реакцію проблемних позик. У відповідь Aave відновив докризові співвідношення позики до вартості (LTV) для WETH — близько 80%+ на кількох мережах — у своїх розгортаннях V3, що було описано як постінцидентне відновлення. Відновлення свідчить про те, що безпосередній ризик від того конкретного арешту минув, але також показує, як швидко судовий наказ може сколихнути DeFi-протоколи кредитування.
Чому кредитування з плечем підсилює коливання
DeFi-кредитування побудоване на перезабезпеченні: позичальники вносять більше, ніж беруть. Але під час різких падінь оновлення цін від оракулів, раптові стрибки річних відсоткових ставок (APR) за позиками та гонка між ботамі-ліквідаторами можуть створювати концентрований тиск на продаж у мережі. Рекордний відкритий інтерес означав, що багато позицій із кредитним плечем були вразливі навіть до невеликого зниження. Коли ETH впав нижче $2 000, механіка спрацювала на повну. Попереднє попередження Aave про судовий арешт ETH висвітлило ту саму вразливість — одна велика ліквідаційна подія може спровокувати ефект доміно, якщо ринки вже перенапружені.
Конкретний «інцидент rsETH», який спричинив відновлення LTV Aave, залишається незрозумілим із публічних даних, але загальний патерн знайомий: коли кредитне плече зростає до рекордних рівнів, обвал може бути раптовим і дорогим. Оскільки відкритий інтерес все ще високий, а ETH повернувся вище $2 000, трейдери стежать за наступним тригером — чи то судовий наказ, чи то дії кита, або ж звичайний відкат, який переростає у щось більше.
