Sidst i maj blev næsten 959 mio. USD i gearede krypto-positioner likvideret på en enkelt dag, hvor omkring 897 mio. USD af dem var lange positioner, da Ether kortvarigt gled under 2.000 USD. Udsalget kom sideløbende med en rekordhøj futures åben interesse på 16,39 mio. ETH — en nominel værdi på ca. 32,6 mia. USD — hvilket gjorde afviklingen særlig voldsom. Det var ikke en isoleret hændelse: en uge tidligere havde markederne allerede absorberet yderligere 563 mio. USD i tvungne likvidationer, hvoraf omkring 244 mio. USD var Ether-lange positioner.
Udrensningen på 24 timer
Størstedelen af skaden ramte lange tradere, der havde stablet gearede positioner op, da ETH steg tidligere på måneden. Da prisen brød under 2.000 USD, accelererede kaskader af margin calls og automatiske likvidationer faldet. Data fra perioden viser, at langt størstedelen af de 959 mio. USD i likvidationer kom fra lange positioner — et klassisk long-squeeze-mønster forstærket af rekordhøj åben interesse. Den tidligere begivenhed på 563 mio. USD en uge før havde en lignende profil, dog med en mindre andel af Ether-specifikke lange positioner.
Aave griber ind efter domstolsbeslaglæggelsesskræk
Tidligere i maj advarede Aave om, at en foreslået amerikansk domstolsbeslaglæggelse af cirka 30.765 ETH knyttet til udbyttegenvinding kunne udløse kaskade-likvidationer på tværs af dets udlåningsmarkeder. Bekymringen var, at et tvangssalg af denne sikkerhed kunne presse ETH lavere og udløse en kædereaktion af underlønsomme lån. Som svar har Aave siden genindført LTV-forhold for WETH før begivenheden — omkring 80%+ på flere netværk — på tværs af sine V3-udrulninger som en del af det, det beskrev som efterfølgende udbedring. Genindførelsen antyder, at den umiddelbare risiko fra den specifikke beslaglæggelse er overstået, men det viser også, hvor hurtigt en domstolsordre kan ryste DeFi-udlåningsprotokoller.
Hvorfor gearet udlån forstærker svingninger
DeFi-udlån er bygget på oversikkerhedsstillelse: låntagere stiller mere, end de låner. Men under skarpe fald kan oracle-prisopdateringer, pludselige spring i låne-APR'er og kapløb mellem likvidationsbots skabe koncentreret on-chain-salgs pres. Den rekordhøje åbne interesse betød, at mange gearede positioner var sårbare over for selv et beskedent fald. Da ETH faldt under 2.000 USD, slog mekanikken hårdt ind. Den tidligere Aave-advarsel om den domstolsordrede ETH-beslaglæggelse fremhævede den samme skrøbelighed — en enkelt stor likvidationsbegivenhed kan udløse en dominoeffekt, hvis markederne allerede er strakte.
Den specifikke 'rsETH-hændelse', der fik Aave til at genoprette LTV, forbliver uklar fra offentlige dokumenter, men det bredere mønster er velkendt: når gearing opbygges til rekordniveauer, kan afviklingen være pludselig og dyr. Med åben interesse stadig høj og ETH tilbage over 2.000 USD, følger tradere med efter den næste udløser — uanset om det er en domstolsordre, en hvalbevægelse eller bare en normal tilbagegang, der bliver til noget større.
