Eind mei werden er op één dag bijna $959 miljoen aan hefboom-cryptoposities geliquideerd, waarvan ongeveer $897 miljoen aan longs, toen Ether kort onder $2.000 zakte. De uitverkoop ging gepaard met een record van 16,39 miljoen ETH aan futures-open interest — ongeveer $32,6 miljard notioneel — wat de afbouw bijzonder hevig maakte. Het was geen geïsoleerd incident: een week eerder hadden de markten al $563 miljoen aan gedwongen liquidaties verwerkt, waarvan ongeveer $244 miljoen aan Ether-longs.
De 24-uurs liquidatiegolf
Het grootste deel van de schade trof long-handelaren die hefboom hadden opgebouwd toen ETH eerder in de maand steeg. Toen de prijs onder $2.000 zakte, versnelden cascade van margin calls en geautomatiseerde liquidaties de daling. Gegevens uit die periode tonen aan dat de overgrote meerderheid van de $959 miljoen aan liquidaties afkomstig was van long-posities — een klassiek long-squeeze patroon, versterkt door een record open interest. De eerdere gebeurtenis van $563 miljoen een week eerder had een vergelijkbaar profiel, zij het met een kleiner aandeel aan Ether-specifieke longs.
Aave grijpt in na angst voor gerechtelijke inbeslagname
Eerder in mei had Aave gewaarschuwd dat een voorgestelde gerechtelijke inbeslagname door een Amerikaanse rechtbank van ongeveer 30.765 ETH, gekoppeld aan het terugvorderen van exploits, cascade-liquidaties in zijn uitleenmarkten zou kunnen veroorzaken. De zorg was dat een gedwongen verkoop van dat onderpand ETH lager zou kunnen duwen, wat een kettingreactie van onderwater leningen zou veroorzaken. Als reactie heeft Aave sindsdien de pre-event WETH loan-to-value ratio's — rond 80%+ op verschillende netwerken — hersteld in zijn V3-implementaties, als onderdeel van wat het omschreef als herstel na het incident. Het herstel suggereert dat het directe risico van die specifieke inbeslagname is verdwenen, maar het toont ook hoe snel een gerechtelijk bevel DeFi-uitleenprotocollen kan doen schudden.
Waarom hefboomleningen schommelingen versterken
DeFi-uitleen is gebaseerd op overcollateralisatie: leners zetten meer in dan ze opnemen. Maar tijdens scherpe dalingen kunnen oracle-prijsupdates, plotselinge sprongen in leen-APR's en races tussen liquidatiebots geconcentreerde on-chain verkoopdruk creëren. De record open interest betekende dat veel hefboomposities kwetsbaar waren voor zelfs een bescheiden daling. Toen ETH onder $2.000 viel, traden de mechanismen hard in werking. De eerdere waarschuwing van Aave over de gerechtelijke ETH-inbeslagname benadrukte dezelfde kwetsbaarheid — een enkele grote liquidatiegebeurtenis kan een domino-effect veroorzaken als markten al opgerekt zijn.
Het specifieke 'rsETH-incident' dat aanleiding gaf tot het herstel van Aave's LTV blijft onduidelijk uit openbare documenten, maar het bredere patroon is bekend: wanneer hefboom tot recordniveaus opbouwt, kan de afbouw plotseling en kostbaar zijn. Nu de open interest nog steeds hoog is en ETH weer boven $2.000 handelt, houden handelaren de volgende trigger in de gaten — of het nu een gerechtelijk bevel is, een whale-beweging, of gewoon een normale correctie die uitgroeit tot iets groters.
