A finales de mayo, se liquidaron casi $959 millones en posiciones apalancadas de criptomonedas en un solo día, de las cuales unos $897 millones eran largas, mientras que Ether caía brevemente por debajo de los $2.000. La venta masiva coincidió con un récord de 16,39 millones de ETH en interés abierto de futuros, con un valor nocional de aproximadamente $32.600 millones, lo que hizo que la liquidación fuera especialmente violenta. No fue un evento aislado: una semana antes, los mercados ya habían absorbido otros $563 millones en liquidaciones forzadas, de las cuales unos $244 millones eran largas de Ether.
La liquidación en 24 horas
La mayor parte del daño afectó a los traders largos que se habían apalancado cuando ETH subió a principios de mes. Cuando el precio se desplomó por debajo de los $2.000, las llamadas de margen en cascada y las liquidaciones automáticas aceleraron la caída. Los datos del período muestran que la gran mayoría de los $959 millones en liquidaciones provino de posiciones largas, un patrón clásico de compresión de largos amplificado por el récord de interés abierto. El evento anterior de $563 millones de la semana previa tuvo un perfil similar, aunque con una menor proporción de largos específicos de Ether.
Aave interviene tras el susto por incautación judicial
A principios de mayo, Aave había advertido que una propuesta de incautación judicial en EE. UU. de aproximadamente 30.765 ETH vinculados a recuperaciones de explotaciones podría desencadenar liquidaciones en cascada en sus mercados de préstamos. La preocupación era que una venta forzada de esa garantía podría empujar a ETH a la baja, provocando una reacción en cadena de préstamos bajo agua. En respuesta, Aave ha restablecido desde entonces los ratios préstamo-valor de WETH previos al evento (alrededor del 80%+ en varias redes) en sus implementaciones V3 como parte de lo que describió como remediación posterior al incidente. La restauración sugiere que el riesgo inmediato de esa incautación específica ha pasado, pero también muestra con qué rapidez una orden judicial puede sacudir los protocolos de préstamos DeFi.
Por qué el apalancamiento amplifica las oscilaciones
Los préstamos DeFi se basan en la sobrecolateralización: los prestatarios depositan más de lo que toman prestado. Pero durante caídas pronunciadas, las actualizaciones de precio de los oráculos, los aumentos repentinos en las APR de préstamos y las carreras entre bots de liquidación pueden crear una presión de venta concentrada en la cadena. El récord de interés abierto significó que muchas posiciones apalancadas eran vulnerables incluso a una caída modesta. Cuando ETH cayó por debajo de $2.000, los mecanismos entraron en acción con fuerza. La advertencia anterior de Aave sobre la incautación judicial de ETH destacó la misma fragilidad: un solo evento de liquidación grande puede desencadenar un efecto dominó si los mercados ya están estirados.
El incidente específico de 'rsETH' que provocó la restauración del LTV de Aave sigue sin estar claro a partir de los documentos públicos, pero el patrón general es familiar: cuando el apalancamiento alcanza niveles récord, la liquidación puede ser repentina y costosa. Con el interés abierto aún elevado y ETH negociándose de nuevo por encima de $2.000, los traders están atentos al próximo desencadenante, ya sea una orden judicial, un movimiento de ballena o simplemente un retroceso normal que se convierta en algo mayor.
