Alla fine di maggio sono stati liquidati quasi 959 milioni di dollari in posizioni crypto con leva finanziaria in un solo giorno, di cui circa 897 milioni di dollari in posizioni long, mentre Ether è brevemente sceso sotto i 2.000 dollari. La svendita è avvenuta in concomitanza con un record di 16,39 milioni di ETH in interesse aperto sui futures — un valore nozionale di circa 32,6 miliardi di dollari — rendendo lo smobilizzo particolarmente violento. Non si è trattato di un evento isolato: una settimana prima, i mercati avevano già assorbito altri 563 milioni di dollari in liquidazioni forzate, di cui circa 244 milioni di dollari in posizioni long su Ether.
La svendita in 24 ore
Il grosso del danno ha colpito i trader long che avevano accumulato leva finanziaria mentre ETH saliva all'inizio del mese. Quando il prezzo è sceso sotto i 2.000 dollari, le richieste di margine a cascata e le liquidazioni automatiche hanno accelerato il calo. I dati del periodo mostrano che la stragrande maggioranza dei 959 milioni di dollari in liquidazioni proveniva da posizioni long — un classico schema di long squeeze amplificato dal record di interesse aperto. L'evento precedente di 563 milioni di dollari, una settimana prima, aveva un profilo simile, sebbene con una quota minore di posizioni long specifiche su Ether.
Aave interviene dopo il timore di un sequestro giudiziario
All'inizio di maggio, Aave aveva avvertito che un proposto sequestro giudiziario da parte di un tribunale statunitense di circa 30.765 ETH legati al recupero di exploit avrebbe potuto innescare liquidazioni a cascata nei suoi mercati di prestito. La preoccupazione era che una vendita forzata di quella garanzia potesse spingere ETH più in basso, innescando una reazione a catena di prestiti sott'acqua. In risposta, Aave ha da allora ripristinato i rapporti loan-to-value (LTV) pre-evento per WETH — circa 80%+ su diverse reti — nelle sue distribuzioni V3 come parte di quella che ha definito una bonifica post-incidente. Il ripristino suggerisce che il rischio immediato derivante da quel sequestro specifico è passato, ma mostra anche quanto rapidamente un ordine del tribunale possa scuotere i protocolli di prestito DeFi.
Perché il prestito con leva amplifica le oscillazioni
Il prestito DeFi si basa sulla sovracollateralizzazione: i mutuatari mettono più di quanto prendono. Ma durante cali bruschi, gli aggiornamenti dei prezzi dell'oracolo, i salti improvvisi degli APR di prestito e le corse tra bot di liquidazione possono creare una pressione di vendita concentrata sulla catena. Il record di interesse aperto significa che molte posizioni con leva erano vulnerabili anche a un modesto calo. Quando ETH è sceso sotto i 2.000 dollari, i meccanismi hanno preso il sopravvento. L'avvertimento precedente di Aave riguardo al sequestro di ETH ordinato dal tribunale ha evidenziato la stessa fragilità: un singolo evento di liquidazione di grandi dimensioni può innescare un effetto domino se i mercati sono già tesi.
L'incidente specifico 'rsETH' che ha portato al ripristino del LTV da parte di Aave rimane poco chiaro dai documenti pubblici, ma lo schema più ampio è familiare: quando la leva finanziaria si accumula a livelli record, lo smobilizzo può essere improvviso e costoso. Con l'interesse aperto ancora elevato e ETH scambiato di nuovo sopra i 2.000 dollari, i trader osservano il prossimo fattore scatenante — che si tratti di un ordine del tribunale, di una mossa di una balena o di un semplice pullback che si trasforma in qualcosa di più grande.
