I slutet av maj likviderades nästan 959 miljoner dollar i hävstångsdrivna kryptopositioner under en enda dag, varav cirka 897 miljoner dollar utgjordes av långa positioner, när Ether tillfälligt föll under 2 000 dollar. Utförsäljningen skedde samtidigt som det öppna intresset för Ethereum-terminer nådde rekordhöga 16,39 miljoner ETH – motsvarande cirka 32,6 miljarder dollar i nominellt värde – vilket gjorde nedgången särskilt våldsam. Det var inte en isolerad händelse: en vecka tidigare hade marknaderna redan absorberat ytterligare 563 miljoner dollar i tvångslikvidationer, varav cirka 244 miljoner dollar avsåg långa ETH-positioner.
Utraderingen på 24 timmar
Största delen av smällen drabbade långa handlare som hade staplat på hävstång när ETH steg tidigare under månaden. När priset dök under 2 000 dollar accelererade kaskadliknande margin calls och automatiska likvidationer nedgången. Data från perioden visar att den absoluta majoriteten av de 959 miljoner dollar i likvidationer kom från långa positioner – ett klassiskt long squeeze-mönster förstärkt av rekordhögt öppet intresse. Den tidigare händelsen på 563 miljoner dollar en vecka innan hade en liknande profil, om än med en mindre andel ETH-specifika långa positioner.
Aave agerar efter oro för domstolsbeslag
Tidigare i maj hade Aave varnat för att ett föreslaget amerikanskt domstolsbeslag av cirka 30 765 ETH kopplat till återvinning av exploaterade medel skulle kunna utlösa kaskadliknande likvidationer över dess utlåningsmarknader. Oron var att en tvångsförsäljning av den säkerheten skulle kunna pressa ETH lägre och sätta igång en kedjereaktion av undervattenslån. Som svar har Aave sedan återinfört de tidigare belåningsgraderna för WETH – omkring 80 %+ på flera nätverk – över sina V3-distributioner, som en del av vad man beskriver som åtgärder efter incidenten. Återställandet tyder på att den omedelbara risken från det specifika beslaget har passerat, men det visar också hur snabbt ett domstolsbeslut kan skaka om DeFi-utlåningsprotokoll.
Varför hävstångsdriven utlåning förstärker svängningarna
DeFi-utlåning bygger på överpantsättning: låntagare ställer mer än de lånar. Men vid kraftiga nedgångar kan oracle-prisuppdateringar, plötsliga hopp i låne-APR och kapplöpningar mellan likvidationsrobotar skapa koncentrerat säljtryck på kedjan. Det rekordhöga öppna intresset innebar att många hävstångspositioner var sårbara även för en måttlig dipp. När ETH föll under 2 000 dollar slog mekaniken hårt till. Aaves tidigare varning om det domstolsordnade ETH-beslaget belyste samma skörhet – en enda stor likvidationshändelse kan utlösa en dominoeffekt om marknaderna redan är ansträngda.
Den specifika 'rsETH-incidenten' som föranledde Aaves återställande av belåningsgrader är fortfarande oklar utifrån offentliga handlingar, men det bredare mönstret är bekant: när hävstång når rekordnivåer kan utfallet bli plötsligt och kostsamt. Med öppet intresse fortfarande högt och ETH åter handlat över 2 000 dollar, håller handlare utkik efter nästa trigger – vare sig det är ett domstolsbeslut, en valrörelse eller bara en normal tillbakagång som förvandlas till något större.
