Akhir Mei menyaksikan hampir $959 juta dalam kedudukan kripto berleveraj dilikuidasi dalam satu hari, dengan kira-kira $897 juta daripadanya adalah kedudukan panjang (longs), apabila Ether seketika turun di bawah $2,000. Kejatuhan ini berlaku bersebelahan dengan rekod 16.39 juta ETH dalam minat terbuka niaga hadapan — kira-kira $32.6 bilion nilai nosional — menjadikan likuidasi ini sangat ganas. Ia bukan peristiwa terpencil: seminggu sebelumnya, pasaran telah pun menyerap $563 juta lagi dalam likuidasi paksa, kira-kira $244 juta daripadanya adalah kedudukan panjang Ether.
Pemusnahan 24 jam
Sebahagian besar kerosakan melanda pedagang panjang yang telah menimbun leveraj ketika ETH melonjak awal bulan. Apabila harga retak di bawah $2,000, panggilan margin berturut-turut dan likuidasi automatik mempercepatkan penurunan. Data dari tempoh tersebut menunjukkan bahawa majoriti besar $959 juta dalam likuidasi datang dari kedudukan panjang — corak long-squeeze klasik yang diperkuat oleh minat terbuka rekod. Peristiwa $563 juta sebelumnya seminggu sebelum mempunyai profil yang sama, walaupun dengan bahagian yang lebih kecil daripada kedudukan panjang khusus Ether.
Aave campur tangan selepas kebimbangan rampasan mahkamah
Lebih awal pada bulan Mei, Aave telah memberi amaran bahawa cadangan rampasan mahkamah A.S. terhadap kira-kira 30,765 ETH yang berkaitan dengan pemulihan eksploitasi boleh mencetuskan likuidasi berturut-turut di seluruh pasaran peminjaman mereka. Kebimbangannya adalah bahawa penjualan paksa cagaran tersebut mungkin menolak ETH lebih rendah, mencetuskan reaksi berantai pinjaman yang berada di bawah air. Sebagai tindak balas, Aave telah mengembalikan nisbah pinjaman-ke-nilai (LTV) WETH pra-peristiwa — sekitar 80%+ pada beberapa rangkaian — di seluruh penggunaan V3 mereka sebagai sebahagian daripada apa yang digambarkan sebagai pemulihan pasca-insiden. Pemulihan ini menunjukkan bahawa risiko segera daripada rampasan tertentu itu telah berlalu, tetapi ia juga menunjukkan betapa cepatnya perintah mahkamah boleh menggegarkan protokol peminjaman DeFi.
Mengapa peminjaman berleveraj memperkuat ayunan
Peminjaman DeFi dibina atas cagaran berlebihan: peminjam meletakkan lebih daripada yang mereka ambil. Tetapi semasa penurunan tajam, kemas kini harga oracle, lonjakan mendadak dalam APR pinjaman, dan perlumbaan antara bot likuidasi boleh mewujudkan tekanan jualan on-chain yang tertumpu. Minat terbuka rekod bermakna banyak kedudukan berleveraj terdedah walaupun kepada penurunan sederhana. Apabila ETH jatuh di bawah $2,000, mekaniknya berfungsi dengan kuat. Amaran Aave sebelumnya mengenai rampasan ETH yang diperintahkan mahkamah menyerlahkan kerapuhan yang sama — satu peristiwa likuidasi besar boleh mencetuskan kesan domino jika pasaran sudah tegang.
Insiden khusus 'rsETH' yang mendorong pemulihan LTV Aave masih tidak jelas dari pemfailan awam, tetapi corak yang lebih luas adalah biasa: apabila leveraj meningkat ke tahap rekod, likuidasi boleh menjadi tiba-tiba dan mahal. Dengan minat terbuka yang masih tinggi dan ETH berdagang kembali di atas $2,000, pedagang sedang memerhatikan pencetus seterusnya — sama ada perintah mahkamah, pergerakan whale, atau sekadar penarikan balik normal yang bertukar menjadi sesuatu yang lebih besar.
