Στα τέλη Μαΐου, σχεδόν 959 εκατομμύρια δολάρια σε μοχλευμένες θέσεις κρύπτο ρευστοποιήθηκαν σε μία μόνο ημέρα, με περίπου 897 εκατομμύρια δολάρια από αυτές να είναι long θέσεις, καθώς το Ether έπεσε στιγμιαία κάτω από τα 2.000 δολάρια. Η πτώση συνοδεύτηκε από ένα ρεκόρ 16,39 εκατομμυρίων ETH σε ανοικτό ενδιαφέρον συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης — περίπου 32,6 δισεκατομμύρια δολάρια σε ονομαστική αξία — καθιστώντας την εκκαθάριση ιδιαίτερα βίαιη. Δεν ήταν ένα μεμονωμένο γεγονός: μια εβδομάδα νωρίτερα, οι αγορές είχαν ήδη απορροφήσει άλλα 563 εκατομμύρια δολάρια σε αναγκαστικές ρευστοποιήσεις, περίπου 244 εκατομμύρια δολάρια από τα οποία ήταν long θέσεις Ether.
Η εξάλειψη σε 24 ώρες
Το μεγαλύτερο πλήγμα υπέστησαν οι long traders που είχαν συσσωρεύσει μόχλευση καθώς το ETH ανέβαινε νωρίτερα τον μήνα. Όταν η τιμή έσπασε κάτω από τα 2.000 δολάρια, οι καταρρακτώδεις κλήσεις περιθωρίου και οι αυτοματοποιημένες ρευστοποιήσεις επιτάχυναν την πτώση. Τα δεδομένα της περιόδου δείχνουν ότι η συντριπτική πλειονότητα των 959 εκατομμυρίων δολαρίων σε ρευστοποιήσεις προήλθε από long θέσεις — ένα κλασικό μοτίβο long squeeze που ενισχύθηκε από το ρεκόρ ανοικτού ενδιαφέροντος. Το προηγούμενο γεγονός των 563 εκατομμυρίων δολαρίων μια εβδομάδα νωρίτερα είχε παρόμοιο προφίλ, αν και με μικρότερο μερίδιο Ether-specific longs.
Η Aave παρεμβαίνει μετά από φόβους δικαστικής κατάσχεσης
Νωρίτερα τον Μάιο, η Aave είχε προειδοποιήσει ότι μια προτεινόμενη δικαστική κατάσχεση στις ΗΠΑ περίπου 30.765 ETH που συνδέονται με ανακτήσεις από εκμετάλλευση θα μπορούσε να προκαλέσει καταρρακτώδεις ρευστοποιήσεις στις αγορές δανεισμού της. Η ανησυχία ήταν ότι μια αναγκαστική πώληση αυτής της εξασφάλισης θα μπορούσε να ωθήσει το ETH χαμηλότερα, προκαλώντας μια αλυσιδωτή αντίδραση υποθαλάσσιων δανείων. Σε απάντηση, η Aave έχει από τότε επαναφέρει τους λόγους δανείου προς αξία (LTV) WETH πριν από το γεγονός — περίπου 80%+ σε πολλά δίκτυα — στις αναπτύξεις V3 της, ως μέρος αυτού που περιέγραψε ως αποκατάσταση μετά την επίπτωση. Η αποκατάσταση υποδηλώνει ότι ο άμεσος κίνδυνος από αυτή τη συγκεκριμένη κατάσχεση έχει παρέλθει, αλλά δείχνει επίσης πόσο γρήγορα μια δικαστική εντολή μπορεί να ταράξει τα πρωτόκολλα δανεισμού DeFi.
Γιατί ο μοχλευμένος δανεισμός ενισχύει τις διακυμάνσεις
Ο δανεισμός DeFi βασίζεται στην υπερεξασφάλιση: οι δανειολήπτες καταθέτουν περισσότερα από όσα δανείζονται. Αλλά κατά τη διάρκεια απότομων πτώσεων, οι ενημερώσεις τιμών από τα oracle, οι ξαφνικές αυξήσεις στα APR δανεισμού και οι κούρσες μεταξύ ρομπότ ρευστοποίησης μπορούν να δημιουργήσουν συγκεντρωμένη πίεση πώλησης on-chain. Το ρεκόρ ανοικτού ενδιαφέροντος σήμαινε ότι πολλές μοχλευμένες θέσεις ήταν ευάλωτες ακόμα και σε μια μέτρια πτώση. Όταν το ETH έπεσε κάτω από τα 2.000 δολάρια, οι μηχανισμοί λειτούργησαν δυναμικά. Η προηγούμενη προειδοποίηση της Aave για τη δικαστικά διαταγμένη κατάσχεση ETH ανέδειξε την ίδια ευθραυστότητα — ένα μόνο μεγάλο γεγονός ρευστοποίησης μπορεί να πυροδοτήσει ένα φαινόμενο ντόμινο αν οι αγορές είναι ήδη τεντωμένες.
Το συγκεκριμένο «περιστατικό rsETH» που οδήγησε στην αποκατάσταση LTV από την Aave παραμένει ασαφές από τα δημόσια αρχεία, αλλά το ευρύτερο μοτίβο είναι γνωστό: όταν η μόχλευση χτίζεται σε επίπεδα ρεκόρ, η εκκαθάριση μπορεί να είναι ξαφνική και δαπανηρή. Με το ανοικτό ενδιαφέρον να παραμένει υψηλό και το ETH να διαπραγματεύεται ξανά πάνω από τα 2.000 δολάρια, οι traders παρακολουθούν για τον επόμενο καταλύτη — είτε πρόκειται για δικαστική εντολή, για κίνηση μιας φάλαινας, είτε απλώς για μια κανονική υποχώρηση που μετατρέπεται σε κάτι μεγαλύτερο.
