Mayıs ayının sonunda, Ether'in kısa süreliğine 2.000 doların altına düşmesiyle tek bir günde yaklaşık 959 milyon dolarlık kaldıraçlı kripto pozisyonu tasfiye edildi ve bunun yaklaşık 897 milyon doları uzun pozisyonlardı. Satış dalgası, vadeli işlem açık pozisyonunun 16,39 milyon ETH ile rekor kırmasıyla (kabaca 32,6 milyar dolar nominal değer) birlikte geldi ve bu da tasfiyeyi özellikle şiddetli hale getirdi. Bu izole bir olay değildi: bir hafta önce piyasalar, yaklaşık 244 milyon doları Ether uzun pozisyonu olmak üzere 563 milyon dolarlık başka bir zorunlu tasfiyeyi daha absorbe etmişti.
24 saatlik büyük kayıp
Hasarın büyük kısmı, ETH'nin ay başında yükselmesiyle kaldıraç biriktiren uzun pozisyon sahiplerini vurdu. Fiyat 2.000 doların altına düştüğünde, kademeli teminat çağrıları ve otomatik tasfiyeler düşüşü hızlandırdı. Döneme ait veriler, 959 milyon dolarlık tasfiyelerin büyük çoğunluğunun uzun pozisyonlardan geldiğini gösteriyor — rekor açık pozisyonla büyütülen klasik bir 'long squeeze' modeli. Bir hafta önceki 563 milyon dolarlık olay da benzer bir profile sahipti, ancak Ether'e özgü uzun pozisyonların payı daha küçüktü.
Mahkeme haciz korkusu sonrası Aave devreye girdi
Mayıs ayı başlarında Aave, istismar kurtarmalarıyla bağlantılı yaklaşık 30.765 ETH'ye yönelik önerilen bir ABD mahkeme haczinin, borç verme piyasalarında kademeli tasfiyelere yol açabileceği konusunda uyarmıştı. Endişe, bu teminatın zorunlu satışının ETH'yi daha da aşağı çekerek batık kredilerde bir zincirleme reaksiyon başlatabileceğiydi. Buna yanıt olarak Aave, olay sonrası düzeltme olarak tanımladığı süreç kapsamında, V3 dağıtımlarında olay öncesi WETH kredi-değer oranlarını (birkaç ağda %80+ civarı) yeniden yürürlüğe koydu. Bu restorasyon, söz konusu hacizden kaynaklanan acil riskin geçtiğini gösteriyor, ancak aynı zamanda bir mahkeme emrinin DeFi borç verme protokollerini ne kadar hızlı sarsabileceğini de ortaya koyuyor.
Kaldıraçlı borç verme neden dalgalanmaları büyütür
DeFi borç verme, aşırı teminatlandırma üzerine kuruludur: borçlular aldıklarından daha fazlasını teminat olarak gösterir. Ancak keskin düşüşler sırasında, oracle fiyat güncellemeleri, borçlanma APR'lerindeki ani sıçramalar ve tasfiye botları arasındaki yarış, yoğun zincir içi satış baskısı yaratabilir. Rekor açık pozisyon, birçok kaldıraçlı pozisyonun küçük bir düşüşe bile karşı savunmasız olduğu anlamına geliyordu. ETH 2.000 doların altına düştüğünde mekanizmalar sert bir şekilde devreye girdi. Aave'nin mahkeme emriyle ETH haczi hakkındaki uyarısı aynı kırılganlığı vurguluyordu: Piyasalar zaten gerginse, tek bir büyük tasfiye olayı domino etkisi yaratabilir.
Aave'nin LTV restorasyonuna neden olan belirli 'rsETH olayı' kamuya açık dosyalardan net değil, ancak daha geniş desen tanıdık: kaldıraç rekor seviyelere ulaştığında, çözülme ani ve maliyetli olabilir. Açık pozisyon hâlâ yüksek ve ETH 2.000 doların üzerinde işlem görürken, yatırımcılar bir sonraki tetikleyiciyi izliyor — ister bir mahkeme emri, ister bir balina hamlesi veya sadece daha büyüğe dönüşen normal bir geri çekilme olsun.
