أطلقت جيتا جوبيناث، النائبة الأولى للمدير العام لصندوق النقد الدولي، تحذيرًا صريحًا يوم الاثنين: أسواق السندات تزداد هشاشة مع استمرار ارتفاع العوائد وأسعار الفائدة. وأشارت إلى أن العوائد المرتفعة تشير إلى مخاطر أكبر للمستثمرين، وقد تؤدي إلى تموجات في الاستقرار المالي العالمي وتقييمات الأصول، وذلك في تصريحات أكدت القلق المتنامي في أسواق الدخل الثابت.
لماذا تثير العوائد القلق
تتزايد عوائد السندات تدريجيًا في الأشهر الأخيرة، مدفوعة بتوقعات أن البنوك المركزية ستبقي أسعار الفائدة مرتفعة لمكافحة التضخم. تعني العوائد المرتفعة ارتفاع تكاليف الاقتراض للحكومات والشركات والأسر. وهذه مشكلة بالنسبة لاقتصاد عالمي لا يزال يتكيف مع أسعار الفائدة الأعلى. جاء تحذير جوبيناث مع اقتراب عوائد سندات الخزانة الأمريكية من أعلى مستوياتها في عدة سنوات، وتحدث تحركات مماثلة في ديون أوروبا والأسواق الناشئة.
لم تتردد النائبة الأولى لصندوق النقد الدولي في كلماتها. إذ جادلت بأن أسواق السندات الهشة يمكن أن تضخم الصدمات. إذا فر المستثمرون فجأة، فقد يغذي البيع نفسه بنفسه، دافعًا العوائد إلى أعلى وشددًا الأوضاع المالية بسرعة أكبر مما تهدف إليه البنوك المركزية.
ماذا تعني الهشاشة للمستثمرين
بالنسبة لمديري المحافظ، تترجم أسواق السندات الهشة إلى تقلبات حادة في الأسعار وسيولة أضعف. مما يجعل تداول المراكز الكبيرة أكثر صعوبة دون تحريك السوق. لا يقتصر الخطر على مكاتب الدخل الثابت. أسعار السندات المنخفضة - والعوائد المرتفعة - تعيد تعيين معدلات الخصم المستخدمة لتقييم كل شيء من الأسهم إلى العقارات. إذا استمرت العوائد في الارتفاع، فقد تتعرض تقييمات الأسهم لضربة، خاصة لأسهم النمو التي تعتمد على التدفقات النقدية المستقبلية البعيدة.
لم تذكر جوبيناث قطاعات أو مناطق محددة، لكن تحذيرها ينطبق على نطاق واسع. المستثمرون الذين يحتفظون بسندات طويلة الأجل يواجهون أكبر الخسائر عندما ترتفع العوائد. ومن يستخدمون الرافعة المالية في صفقات الحمل - الاقتراض بتكلفة منخفضة لشراء ديون ذات عائد أعلى - قد يتعرضون لضغوط إذا ارتفعت التقلبات.
الاستقرار العالمي في مرمى النيران
القلق الأكبر هو العدوى. يمكن أن تمتد موجة بيع مفاجئة في سوق السندات في اقتصاد رئيسي عبر الحدود، مع انعكاس تدفقات رأس المال وانكماش شهية المخاطرة. أشارت جوبيناث إلى أن الأسواق الهشة تزيد من احتمالية وقوع حدث مزعزع للاستقرار، قد تجد البنوك المركزية صعوبة في احتوائه دون إشعال التضخم من جديد. كان صندوق النقد الدولي يحذر لأشهر من أن تطبيع السياسة النقدية بعد الجائحة محفوف بالمخاطر، وتصريحاتها الأخيرة تشحذ هذه الرسالة.
الدول النامية معرضة للخطر بشكل خاص. فقد اقترض الكثير منها بكثافة بالدولار خلال فترة انخفاض أسعار الفائدة؛ والآن ترتفع تكاليف خدمة ديونها. إذا استمرت العوائد العالمية في الارتفاع، فقد يواجه المزيد منها أزمة تمويل، مما يضع ضغطًا على موارد الإقراض الخاصة بصندوق النقد الدولي.
ما الذي تراقبه الأسواق بعد ذلك
تتجه الأنظار الآن إلى مجموعة البيانات الاقتصادية القادمة واجتماعات البنوك المركزية. أشار كل من الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي إلى أنهما قد يبقيان أسعار الفائدة مستقرة في الوقت الحالي، لكن التضخم المرتفع بعناد قد يجبرهما على عكس المسار. سيقوم المستثمرون بتحليل كل خطاب وبيان تضخم للحصول على أدلة حول ما إذا كانت العوائد قد بلغت ذروتها - أم أنها بدأت للتو.
لا يقدم تحذير جوبيناث جدولًا زمنيًا، لكنه يمهد الطريق لصيف متوتر في أسواق السندات. سيقوم صندوق النقد الدولي بتحديث نظرته العالمية في تقريره القادم عن آفاق الاقتصاد العالمي، المقرر في يوليو، والذي قد يتضمن تقييمًا أعمق للمخاطر التي أشارت إليها.
