Gita Gopinath, Wakil Direktur Pelaksana Pertama Dana Moneter Internasional, mengeluarkan peringatan keras pada hari Senin: pasar obligasi mulai rapuh karena imbal hasil dan suku bunga terus naik. Kenaikan imbal hasil menandakan risiko yang lebih tinggi bagi investor dan dapat berdampak pada stabilitas keuangan global serta valuasi aset, ujarnya dalam pernyataan yang menekankan kekhawatiran yang semakin besar di pasar pendapatan tetap.
Mengapa imbal hasil menimbulkan kekhawatiran
Imbal hasil obligasi telah merangkak naik dalam beberapa bulan terakhir, didorong oleh ekspektasi bahwa bank sentral akan mempertahankan suku bunga tinggi untuk melawan inflasi. Imbal hasil yang lebih tinggi berarti biaya pinjaman meningkat bagi pemerintah, perusahaan, dan rumah tangga. Ini menjadi masalah bagi ekonomi global yang masih menyesuaikan diri dengan suku bunga yang lebih tinggi. Peringatan Gopinath muncul saat imbal hasil Treasury AS berada di dekat level tertinggi multi-tahun, dan pergerakan serupa terjadi pada utang Eropa dan pasar negara berkembang.
Wakil tertinggi IMF tidak berbasa-basi. Pasar obligasi yang rapuh, menurutnya, dapat memperkuat guncangan. Jika investor tiba-tiba melarikan diri, aksi jual bisa berlangsung sendiri, mendorong imbal hasil lebih tinggi dan memperketat kondisi keuangan lebih cepat dari yang diinginkan bank sentral.
Apa arti kerapuhan bagi investor
Bagi manajer portofolio, pasar obligasi yang rapuh berarti fluktuasi harga yang liar dan likuiditas yang lebih tipis. Hal ini mempersulit perdagangan posisi besar tanpa mempengaruhi pasar. Risiko tidak terbatas pada meja perdagangan pendapatan tetap. Penurunan harga obligasi—dan kenaikan imbal hasil—mengatur ulang tingkat diskonto yang digunakan untuk menilai segala sesuatu mulai dari saham hingga real estat. Jika imbal hasil terus naik, valuasi ekuitas bisa terpukul, terutama saham pertumbuhan yang bergantung pada arus kas masa depan yang jauh.
Gopinath tidak menyebut sektor atau wilayah tertentu, tetapi peringatannya berlaku secara luas. Investor yang memegang obligasi berdurasi panjang menghadapi kerugian terbesar saat imbal hasil melonjak. Dan mereka yang menggunakan leverage untuk carry trade—meminjam murah untuk membeli utang dengan imbal hasil lebih tinggi—bisa terjepit jika volatilitas melonjak.
Stabilitas global dalam bidikan
Kekhawatiran yang lebih besar adalah penularan. Kejatuhan pasar obligasi secara tiba-tiba di satu ekonomi utama dapat meluas melintasi batas negara, karena arus modal berbalik dan nafsu risiko menyusut. Gopinath mencatat bahwa pasar yang rapuh meningkatkan kemungkinan peristiwa destabilisasi, yang mungkin sulit dikendalikan bank sentral tanpa memicu kembali inflasi. IMF telah memperingatkan selama berbulan-bulan bahwa normalisasi kebijakan moneter pasca-pandemi penuh dengan bahaya, dan pernyataan terbarunya memperkuat pesan itu.
Negara berkembang sangat rentan. Banyak yang meminjam banyak dalam dolar selama era suku bunga rendah; sekarang biaya pelayanan utang mereka melonjak. Jika imbal hasil global terus naik, lebih banyak dari mereka bisa menghadapi krisis pendanaan, memberi tekanan pada sumber daya pinjaman IMF sendiri.
Apa yang akan diamati pasar selanjutnya
Semua mata kini beralih ke kumpulan data ekonomi berikutnya dan pertemuan bank sentral. Federal Reserve dan Bank Sentral Eropa telah memberi sinyal bahwa mereka mungkin menahan suku bunga stabil untuk saat ini, tetapi inflasi yang tetap tinggi bisa memaksa mereka untuk berbalik arah. Investor akan mencermati setiap pidato dan data inflasi untuk petunjuk apakah imbal hasil telah mencapai puncak—atau baru saja dimulai.
Peringatan Gopinath tidak memberikan jadwal, tetapi ini menjadi latar bagi musim panas yang mencemaskan di pasar obligasi. IMF akan memperbarui prospek globalnya dalam World Economic Outlook berikutnya, yang dijadwalkan pada Juli, yang mungkin mencakup penilaian lebih dalam tentang risiko yang dia tunjukkan.
