Uluslararası Para Fonu'nun (IMF) Birinci Başkan Yardımcısı Gita Gopinath, Pazartesi günü yaptığı sert uyarıda, getiriler ve faiz oranları yükselmeye devam ederken tahvil piyasalarının kırılgan hale geldiğini belirtti. Gopinath, artan getirilerin yatırımcılar için daha yüksek risk anlamına geldiğini ve bunun küresel finansal istikrar ve varlık değerlemeleri üzerinde dalgalanma etkisi yaratabileceğini söyleyerek, sabit getirili piyasalardaki artan tedirginliğin altını çizdi.
Getiriler neden alarm veriyor?
Tahvil getirileri, merkez bankalarının enflasyonla mücadele için faiz oranlarını yüksek tutacağı beklentileriyle son aylarda istikrarlı bir şekilde yükseliyor. Daha yüksek getiriler, hükümetler, şirketler ve haneler için borçlanma maliyetlerinin artması anlamına geliyor. Bu, halihazırda yüksek faiz oranlarına uyum sağlamaya çalışan küresel ekonomi için bir sorun teşkil ediyor. Gopinath'ın uyarısı, ABD Hazine tahvil getirilerinin çok yıllık zirvelere yaklaştığı ve benzer hareketlerin Avrupa ve gelişmekte olan piyasa borçlarında da görüldüğü bir dönemde geldi.
IMF'nin üst düzey yetkilisi sözünü sakınmadı. Kırılgan tahvil piyasalarının şokları büyütebileceğini savundu. Yatırımcıların aniden kaçması halinde, satış dalgasının kendi kendini besleyerek getirileri daha da yükseltebileceğini ve merkez bankalarının amaçladığından daha hızlı bir şekilde finansal koşulları sıkılaştırabileceğini ifade etti.
Kırılganlık yatırımcılar için ne anlama geliyor?
Portföy yöneticileri için kırılgan tahvil piyasaları, keskin fiyat dalgalanmaları ve daha düşük likidite anlamına geliyor. Bu da piyasayı etkilemeden büyük pozisyonların alınıp satılmasını zorlaştırıyor. Risk sadece sabit getirili masalarla sınırlı değil. Düşen tahvil fiyatları ve yükselen getiriler, hisse senetlerinden gayrimenkule kadar her şeyi değerlemek için kullanılan iskonto oranlarını yeniden belirliyor. Getiriler yükselmeye devam ederse, özellikle uzak gelecekteki nakit akışlarına dayanan büyüme hisseleri olmak üzere hisse senedi değerlemeleri darbe alabilir.
Gopinath belirli sektörler veya bölgeler belirtmedi ancak uyarısı geniş kapsamlı geçerli. Uzun vadeli tahvilleri elinde bulunduran yatırımcılar, getiriler aniden yükseldiğinde en büyük kayıplarla karşı karşıya kalıyor. Ve taşıma işlemlerinde (düşük faizle borçlanıp daha yüksek getirili borç satın almak) kaldıraç kullananlar, oynaklık sıçrarsa sıkışabilir.
Küresel istikrar tehdit altında
Daha büyük endişe ise bulaşma riski. Büyük bir ekonomideki ani bir tahvil piyasası çöküşü, sermaye akışlarının tersine dönmesi ve risk iştahının azalmasıyla sınırları aşarak diğer ülkelere sıçrayabilir. Gopinath, kırılgan piyasaların, merkez bankalarının enflasyonu yeniden alevlendirmeden kontrol altına almakta zorlanabileceği istikrarsızlaştırıcı bir olayın olasılığını artırdığını belirtti. IMF aylardır pandemi sonrası para politikasının normalleşmesinin tehlikelerle dolu olduğu konusunda uyarıyor ve son açıklamaları bu mesajı daha da keskinleştiriyor.
Gelişmekte olan ülkeler özellikle savunmasız. Birçoğu düşük faiz döneminde yoğun olarak dolar cinsinden borçlandı; şimdi borç servis maliyetleri fırlıyor. Küresel getiriler yükselmeye devam ederse, daha fazla ülke fonlama sıkıntısıyla karşı karşıya kalabilir ve bu da IMF'nin kendi kredi kaynakları üzerinde baskı oluşturabilir.
Piyasalar bundan sonra neyi izliyor?
Tüm gözler şimdi bir sonraki ekonomik veri grubuna ve merkez bankası toplantılarına çevrildi. Fed ve Avrupa Merkez Bankası, şimdilik faizleri sabit tutabileceklerinin sinyalini verdi ancak inatçı yüksek enflasyon onları rotayı tersine çevirmeye zorlayabilir. Yatırımcılar, getirilerin zirve yapıp yapmadığına veya daha yeni başlayıp başlamadığına dair ipuçları için her konuşmayı ve enflasyon verisini inceleyecek.
Gopinath'ın uyarısı bir zaman çizelgesi sunmuyor ancak tahvil piyasalarında gergin bir yaz için zemin hazırlıyor. IMF, Temmuz ayında yayınlanması beklenen bir sonraki Dünya Ekonomik Görünüm raporunda küresel görünümünü güncelleyecek ve bu rapor, Gopinath'ın işaret ettiği risklere ilişkin daha derin bir değerlendirme içerebilir.
