Гіта Гопінат, перший заступник директора-розпорядника Міжнародного валютного фонду, у понеділок виступила з різким попередженням: ринки облігацій стають крихкими, оскільки дохідність та процентні ставки продовжують зростати. Зростання дохідності сигналізує про підвищений ризик для інвесторів і може позначитися на глобальній фінансовій стабільності та оцінках активів, заявила вона, підкресливши зростаюче занепокоєння на ринках цінних паперів з фіксованим доходом.
Чому дохідність викликає тривогу
Дохідність облігацій поступово зростала в останні місяці через очікування, що центральні банки утримуватимуть високі процентні ставки для боротьби з інфляцією. Вища дохідність означає зростання вартості запозичень для урядів, компаній і домогосподарств. Це проблема для глобальної економіки, яка все ще пристосовується до вищих ставок. Попередження Гопінат прозвучало на тлі того, що дохідність казначейських облігацій США тримається поблизу багаторічних максимумів, а подібні рухи відбуваються на ринках європейських та боргових зобов'язань країн, що розвиваються.
Перший заступник МВФ не добирала слів. Крихкі ринки облігацій, за її словами, можуть посилювати шоки. Якщо інвестори раптово почнуть виходити, розпродаж може стати самопідсилюваним, підштовхуючи дохідність ще вище та посилюючи фінансові умови швидше, ніж планують центральні банки.
Що крихкість означає для інвесторів
Для керуючих портфелями крихкі ринки облігацій означають різкі коливання цін та знижену ліквідність. Це ускладнює торгівлю великими позиціями без впливу на ринок. Ризик не обмежується відділами цінних паперів з фіксованим доходом. Падіння цін облігацій – і зростання дохідності – змінюють ставки дисконтування, які використовуються для оцінки всього – від акцій до нерухомості. Якщо дохідність продовжуватиме зростати, оцінка акцій може постраждати, особливо для акцій зростання, які залежать від віддалених майбутніх грошових потоків.
Гопінат не назвала конкретних секторів чи регіонів, але її попередження стосується широкого кола. Інвестори, які тримають довгострокові облігації, зазнають найбільших збитків при стрибку дохідності. А ті, хто використовує керрі-трейд – позичаючи дешево для купівлі дорожчих боргових зобов'язань – можуть опинитися під тиском, якщо волатильність зросте.
Глобальна стабільність під прицілом
Більше занепокоєння викликає поширення кризи. Раптовий обвал ринку облігацій у одній великій економіці може поширитися через кордони, оскільки потоки капіталу розвертаються, а апетит до ризику зникає. Гопінат зазначила, що крихкі ринки підвищують ймовірність дестабілізуючої події, яку центральні банки можуть намагатися стримати, не спровокувавши нову інфляцію. МВФ місяцями попереджав, що постпандемічна нормалізація монетарної політики пов'язана з небезпеками, і її останні заяви загострюють це повідомлення.
Країни, що розвиваються, особливо вразливі. Багато з них позичали великі суми в доларах в епоху низьких ставок; тепер їхні витрати на обслуговування боргу різко зростають. Якщо глобальна дохідність продовжить зростати, більше країн можуть зіткнутися з дефіцитом фінансування, що чинить тиск на кредитні ресурси самого МВФ.
Що ринки відстежуватимуть далі
Усі погляди тепер звернені до наступної порції економічних даних та засідань центральних банків. Федеральна резервна система та Європейський центральний банк обидва сигналізували, що можуть поки що утримувати ставки без змін, але стійко висока інфляція може змусити їх змінити курс. Інвестори вивчатимуть кожну промову та дані про інфляцію в пошуках підказок, чи дохідність досягла піку – чи тільки починає зростати.
Попередження Гопінат не вказує часових рамок, але воно створює основу для напруженого літа на ринках облігацій. МВФ оновить свій глобальний прогноз у наступному виданні Світового економічного огляду, яке вийде в липні, і це може включати глибшу оцінку ризиків, які вона окреслила.
