گیتا گوپینات، معاون اول مدیرعامل صندوق بینالمللی پول، روز دوشنبه هشداری جدی صادر کرد: بازارهای اوراق قرضه در حال شکننده شدن هستند زیرا بازدهی و نرخهای بهره همچنان در حال افزایش هستند. وی در اظهاراتی که نگرانی فزاینده در بازارهای با درآمد ثابت را برجسته میکرد، گفت افزایش بازدهی نشاندهنده ریسک بالاتر برای سرمایهگذاران است و میتواند بر ثبات مالی جهانی و ارزشگذاری داراییها تأثیر بگذارد.
چرا بازدهی زنگ خطر را به صدا درآورده است
بازدهی اوراق قرضه در ماههای اخیر به آرامی افزایش یافته است که ناشی از انتظارات مبنی بر حفظ نرخهای بهره بالا توسط بانکهای مرکزی برای مبارزه با تورم است. بازدهی بالاتر به معنای افزایش هزینههای استقراض برای دولتها، شرکتها و خانوارها است. این یک مشکل برای اقتصاد جهانی است که هنوز در حال تطبیق با نرخهای بالاتر است. هشدار گوپینات در حالی مطرح شد که بازدهی خزانهداری آمریکا نزدیک به بالاترین سطح چند ساله خود قرار دارد و حرکات مشابهی در بدهیهای اروپایی و بازارهای نوظهور در حال وقوع است.
معاون ارشد صندوق بینالمللی پول صراحتاً صحبت کرد. او استدلال کرد که بازارهای شکننده اوراق قرضه میتوانند شوکها را تشدید کنند. اگر سرمایهگذاران ناگهان فرار کنند، فروش گسترده میتواند خودتقویتشونده باشد و بازدهی را حتی بالاتر ببرد و شرایط مالی را سریعتر از آنچه بانکهای مرکزی قصد دارند، سختتر کند.
شکنندگی برای سرمایهگذاران چه معنایی دارد
برای مدیران پرتفوی، بازارهای شکننده اوراق قرضه به نوسانات شدید قیمت و نقدشوندگی کمتر تبدیل میشود. این امر معامله موقعیتهای بزرگ را بدون تأثیر بر بازار دشوارتر میکند. ریسک محدود به میزهای درآمد ثابت نیست. کاهش قیمت اوراق قرضه - و افزایش بازدهی - نرخهای تنزیل مورد استفاده برای ارزشگذاری همه چیز از سهام تا املاک را تغییر میدهد. اگر بازدهی همچنان افزایش یابد، ارزشگذاری سهام میتواند آسیب ببیند، به ویژه برای سهام رشد که به جریانهای نقدی آتی دور متکی هستند.
گوپینات بخشها یا مناطق خاصی را نام نبرد، اما هشدار او به طور گسترده کاربرد دارد. سرمایهگذارانی که اوراق قرضه با سررسید بلندمدت دارند، در هنگام جهش بازدهی با شدیدترین زیانها روبرو میشوند. و آنهایی که از اهرم در معاملات کاری (قرض گرفتن ارزان برای خرید بدهی با بازده بالاتر) استفاده میکنند، در صورت افزایش نوسانات ممکن است تحت فشار قرار گیرند.
ثبات جهانی در معرض هدف
نگرانی بزرگتر سرایت است. یک فروپاشی ناگهانی بازار اوراق قرضه در یک اقتصاد بزرگ میتواند از مرزها عبور کند، زیرا جریان سرمایه معکوس میشود و اشتها برای ریسک کاهش مییابد. گوپینات اشاره کرد که بازارهای شکننده احتمال یک رویداد بیثباتکننده را افزایش میدهد، رویدادی که بانکهای مرکزی ممکن است برای مهار آن بدون دامن زدن دوباره به تورم دچار مشکل شوند. صندوق بینالمللی پول ماههاست هشدار میدهد که عادیسازی سیاست پولی پس از همهگیری مملو از خطرات است و آخرین اظهارات او این پیام را تیزتر میکند.
کشورهای در حال توسعه به ویژه آسیبپذیر هستند. بسیاری از آنها در دوران نرخهای پایین به شدت به دلار استقراض کردند؛ اکنون هزینههای خدمات بدهی آنها در حال افزایش شدید است. اگر بازدهی جهانی همچنان افزایش یابد، تعداد بیشتری از آنها ممکن است با بحران تأمین مالی مواجه شوند که فشار بر منابع وامدهی خود صندوق بینالمللی پول وارد میکند.
بازارها چه چیزی را در آینده زیر نظر دارند
اکنون همه نگاهها به مجموعه بعدی دادههای اقتصادی و جلسات بانکهای مرکزی معطوف است. فدرال رزرو و بانک مرکزی اروپا هر دو سیگنال دادهاند که ممکن است فعلاً نرخها را ثابت نگه دارند، اما تورم persistently بالا میتواند آنها را مجبور به تغییر مسیر کند. سرمایهگذاران هر سخنرانی و گزارش تورم را برای یافتن سرنخهایی در مورد اینکه آیا بازدهی به اوج خود رسیده است یا تازه شروع شده است، بررسی خواهند کرد.
هشدار گوپینات جدول زمانی ارائه نمیدهد، اما زمینه را برای یک تابستان پرتنش در بازارهای اوراق قرضه فراهم میکند. صندوق بینالمللی پول چشمانداز جهانی خود را در گزارش بعدی چشمانداز اقتصاد جهانی که در ماه ژوئیه منتشر میشود، بهروز خواهد کرد که ممکن است شامل ارزیابی عمیقتری از خطراتی باشد که او به آنها اشاره کرد.
