Gita Gopinath, Timbalan Pengarah Urusan Pertama International Monetary Fund, mengeluarkan amaran keras pada Isnin: pasaran bon semakin rapuh apabila hasil dan kadar faedah terus meningkat. Kenaikan hasil menandakan risiko yang lebih tinggi bagi pelabur dan boleh memberi kesan kepada kestabilan kewangan global dan penilaian aset, katanya dalam kenyataan yang menekankan kegelisahan yang semakin meningkat dalam pasaran pendapatan tetap.
Mengapa hasil membangkitkan penggera
Hasil bon telah meningkat secara perlahan-lahan dalam beberapa bulan kebelakangan ini, didorong oleh jangkaan bahawa bank pusat akan mengekalkan kadar faedah yang tinggi untuk memerangi inflasi. Hasil yang lebih tinggi bermakna kos pinjaman meningkat bagi kerajaan, syarikat, dan isi rumah. Itu adalah masalah bagi ekonomi global yang masih menyesuaikan diri dengan kadar yang lebih tinggi. Amaran Gopinath muncul ketika hasil Perbendaharaan AS berlegar hampir paras tertinggi berbilang tahun, dan pergerakan serupa berlaku dalam hutang Eropah dan pasaran baru muncul.
Timbalan tertinggi IMF tidak berlembut kata-kata. Pasaran bon yang rapuh, katanya, boleh memperkuatkan kejutan. Jika pelabur tiba-tiba melarikan diri, jualan besar-besaran boleh menjadi semakin teruk, mendorong hasil lebih tinggi dan mengetatkan keadaan kewangan lebih cepat daripada yang diniatkan oleh bank pusat.
Apa erti kerapuhan bagi pelabur
Bagi pengurus portfolio, pasaran bon yang rapuh diterjemahkan kepada ayunan harga yang mendadak dan kecairan yang lebih tipis. Itu menyukarkan untuk berdagang kedudukan besar tanpa menggerakkan pasaran. Risiko tidak terhad kepada meja pendapatan tetap. Harga bon yang jatuh—dan hasil yang meningkat—menetapkan semula kadar diskaun yang digunakan untuk menilai segala-galanya daripada saham hingga hartanah. Jika hasil terus meningkat, penilaian ekuiti mungkin terjejas, terutamanya untuk saham pertumbuhan yang bergantung kepada aliran tunai masa depan yang jauh.
Gopinath tidak menyebut sektor atau rantau tertentu, tetapi amarannya terpakai secara meluas. Pelabur yang memegang bon tempoh panjang menghadapi kerugian paling tajam apabila hasil melonjak. Dan mereka yang menggunakan leverage dalam perdagangan bawa—meminjam murah untuk membeli hutang berhasil lebih tinggi—boleh tertekan jika turun naik melonjak.
Kestabilan global dalam sasaran
Kebimbangan yang lebih besar adalah penularan. Kejatuhan pasaran bon secara tiba-tiba dalam satu ekonomi utama boleh merebak merentas sempadan, apabila aliran modal berbalik dan selera risiko mengecut. Gopinath menyatakan bahawa pasaran yang rapuh meningkatkan kemungkinan peristiwa tidak stabil, yang mungkin sukar dikawal oleh bank pusat tanpa mencetuskan semula inflasi. IMF telah memberi amaran selama berbulan-bulan bahawa normalisasi dasar monetari pasca-pandemi penuh dengan bahaya, dan kenyataan terkini beliau menajamkan mesej itu.
Negara membangun amat terdedah. Banyak yang meminjam banyak dalam dolar semasa era kadar rendah; kini kos perkhidmatan hutang mereka melonjak. Jika hasil global terus meningkat, lebih banyak daripada mereka mungkin menghadapi kekangan pembiayaan, memberi tekanan kepada sumber pinjaman IMF sendiri.
Apa yang dipantau pasaran seterusnya
Semua mata kini beralih kepada kumpulan data ekonomi dan mesyuarat bank pusat seterusnya. Federal Reserve dan European Central Bank kedua-duanya telah memberi isyarat bahawa mereka mungkin mengekalkan kadar stabil buat masa ini, tetapi inflasi yang degil tinggi boleh memaksa mereka mengubah haluan. Pelabur akan meneliti setiap ucapan dan bacaan inflasi untuk petunjuk sama ada hasil telah memuncak—atau baru bermula.
Amaran Gopinath tidak menawarkan jangka masa, tetapi ia menyediakan pentas untuk musim panas yang cemas dalam pasaran bon. IMF akan mengemas kini tinjauan globalnya dalam World Economic Outlook yang akan datang, yang dijadualkan pada Julai, yang mungkin termasuk penilaian yang lebih mendalam tentang risiko yang beliau isyaratkan.
