国際通貨基金（IMF）の第一副専務理事であるギータ・ゴピナート氏は月曜日、利回りと金利が上昇し続ける中、債券市場が脆弱になっていると厳しい警告を発した。同氏は、利回りの上昇は投資家にとってより高いリスクを示し、世界の金融安定性や資産評価に波及する可能性があると指摘し、固定収入市場における不安の高まりを強調した。
利回りが警鐘を鳴らす理由
ここ数ヶ月、中央銀行がインフレ対策として高金利を維持するとの期待から、債券利回りは徐々に上昇している。利回りの上昇は、政府、企業、家計の借入コストを押し上げる。これは、高金利にまだ適応中の世界経済にとって問題だ。ゴピナート氏の警告は、米国債利回りが数年ぶりの高水準近くで推移し、欧州や新興国の債券でも同様の動きが見られる中で発せられた。
IMFのトップ副専務理事は、言葉を選ばなかった。彼女は、脆弱な債券市場はショックを増幅させる可能性があると論じた。投資家が突然逃避すれば、売りが連鎖し、利回りをさらに押し上げ、中央銀行の意図以上に金融環境を急速に引き締める恐れがある。
脆弱性が投資家に与える影響
ポートフォリオマネージャーにとって、脆弱な債券市場は激しい価格変動と流動性の低下を意味する。これにより、市場に影響を与えずに大口ポジションを取引することが難しくなる。リスクは債券取引部門だけに限らない。債券価格の下落と利回りの上昇は、株式から不動産に至るまであらゆる資産の評価に用いる割引率を引き上げる。利回りが上昇し続ければ、特に遠い将来のキャッシュフローに依存するグロース株を含め、株式の評価額に打撃を与える可能性がある。
ゴピナート氏は特定のセクターや地域を挙げなかったが、彼女の警告は広く当てはまる。長期債を保有する投資家は、利回りが急騰した際に最も大きな損失を被る。また、低金利で借り入れて高利回りの債券を購入するキャリートレードに傾倒している投資家は、変動性が高まれば圧迫される可能性がある。
世界の安定が標的に
より大きな懸念は波及効果だ。主要経済国での突然の債券市場暴落は、資本フローの逆流やリスク選好の縮小を通じて国境を越えて広がる可能性がある。ゴピナート氏は、脆弱な市場は、中央銀行がインフレ再燃を招かずに封じ込めるのに苦戦するような不安定な事態の発生確率を高めると指摘した。IMFは数ヶ月前から、パンデミック後の金融政策正常化には危険が伴うと警告しており、今回の彼女の発言はそのメッセージをさらに強調するものだ。
開発途上国は特に脆弱だ。多くの国は低金利時代にドル建てで多額の借入を行っており、現在は債務返済コストが急騰している。世界の利回りが上昇し続ければ、より多くの国々が資金調達難に直面し、IMF自身の貸付リソースに圧力がかかる可能性がある。
市場が次に注目する点
現在、注目は次の経済指標や中央銀行会合に集まっている。米連邦準備制度理事会（FRB）と欧州中央銀行（ECB）は、現時点では金利を据え置く可能性を示唆しているが、根強い高インフレが彼らに方針転換を強いる可能性がある。投資家は、利回りがピークに達したのか、それとも上昇が始まったばかりなのかの手がかりを得るために、すべての講演やインフレ指標を精査するだろう。
ゴピナート氏の警告は時期を示すものではないが、債券市場が神経質な夏を迎える舞台を整えている。IMFは7月に次回の『世界経済見通し』で世界の見通しを更新する予定であり、そこで彼女が指摘したリスクについてより深い評価が含まれる可能性がある。
