Γιατί οι αποδόσεις προκαλούν συναγερμό
Οι αποδόσεις ομολόγων έχουν αυξηθεί σταδιακά τους τελευταίους μήνες, λόγω των προσδοκιών ότι οι κεντρικές τράπεζες θα διατηρήσουν τα επιτόκια σε υψηλά επίπεδα για την καταπολέμηση του πληθωρισμού. Οι υψηλότερες αποδόσεις σημαίνουν ότι αυξάνονται τα κόστη δανεισμού για κυβερνήσεις, εταιρείες και νοικοκυριά. Αυτό αποτελεί πρόβλημα για μια παγκόσμια οικονομία που ακόμα προσαρμόζεται στα υψηλότερα επιτόκια. Η προειδοποίηση της Gopinath ήρθε τη στιγμή που οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων (Treasury) βρίσκονται κοντά σε πολυετή υψηλά, και παρόμοιες κινήσεις παρατηρούνται στα ευρωπαϊκά χρέη και χρέη αναδυομένων αγορών.
Η ανώτατη αναπληρωτής του ΔΝΤ δεν είπε λόγια του αέρα. Οι εύθραυστες αγορές ομολόγων, υποστήριξε, μπορούν να ενισχύσουν τους κραδασμούς. Εάν οι επενδυτές εγκαταλείψουν ξαφνικά την αγορά, η εκποίηση θα μπορούσε να τροφοδοτήσει τον εαυτό της, ωθώντας τις αποδόσεις ακόμα υψηλότερα και σφίγγοντας τις χρηματοοικονομικές συνθήκες ταχύτερα από ό,τι προτίθενται οι κεντρικές τράπεζες.
Τι σημαίνει η ευθραυστότητα για τους επενδυτές
Για τους διαχειριστές χαρτοφυλακίου, οι εύθραυστες αγορές ομολόγων μεταφράζονται σε απότομες διακυμάνσεις τιμών και λεπτότερη ρευστότητα. Αυτό καθιστά δυσκολότερη τη διαπραγμάτευση μεγάλων θέσεων χωρίς να επηρεαστεί η αγορά. Ο κίνδυνος δεν περιορίζεται στα γραφεία σταθερού εισοδήματος. Η πτώση των τιμών των ομολόγων —και η άνοδος των αποδόσεων— επανακαθορίζουν τα προεξοφλητικά επιτόκια που χρησιμοποιούνται για την αποτίμηση από μετοχές έως ακίνητα. Εάν οι αποδόσεις συνεχίσουν να αυξάνονται, οι αποτιμήσεις μετοχών θα μπορούσαν να πληγούν, ειδικά για μετοχές ανάπτυξης που βασίζονται σε μακρινές μελλοντικές ταμειακές ροές.
Η Gopinath δεν ανέφερε συγκεκριμένους τομείς ή περιοχές, αλλά η προειδοποίησή της ισχύει ευρέως. Οι επενδυτές που κατέχουν ομόλογα μακράς διάρκειας αντιμετωπίζουν τις μεγαλύτερες απώλειες όταν οι αποδόσεις εκτινάσσονται. Και όσοι είναι μοχλευμένοι σε carry trades (δανεισμός με χαμηλό κόστος για αγορά υψηλότερης απόδοσης) θα μπορούσαν να πιεστούν αν αυξηθεί η μεταβλητότητα.
Η παγκόσμια σταθερότητα στο στόχαστρο
Η μεγαλύτερη ανησυχία είναι η μετάδοση. Μια ξαφνική εκποίηση στην αγορά ομολόγων σε μια μεγάλη οικονομία μπορεί να εξαπλωθεί πέρα από τα σύνορα, καθώς οι ροές κεφαλαίων αντιστρέφονται και η διάθεση ανάληψης κινδύνου συρρικνώνεται. Η Gopinath σημείωσε ότι οι εύθραυστες αγορές αυξάνουν τις πιθανότητες ενός αποσταθεροποιητικού γεγονότος, το οποίο οι κεντρικές τράπεζες ίσως δυσκολευτούν να ελέγξουν χωρίς να αναζωπυρώσουν τον πληθωρισμό. Το ΔΝΤ προειδοποιούσε εδώ και μήνες ότι η μεταπανδημική ομαλοποίηση της νομισματικής πολιτικής είναι γεμάτη κινδύνους, και τα τελευταία της σχόλια οξύνουν αυτό το μήνυμα.
Οι αναπτυσσόμενες χώρες είναι ιδιαίτερα ευάλωτες. Πολλές δανείστηκαν υπερβολικά σε δολάρια κατά την περίοδο των χαμηλών επιτοκίων· τώρα το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους τους εκτινάσσεται. Εάν οι παγκόσμιες αποδόσεις συνεχίσουν να ανεβαίνουν, περισσότερες από αυτές θα μπορούσαν να αντιμετωπίσουν πίεση χρηματοδότησης, ασκώντας πίεση στους πόρους δανεισμού του ίδιου του ΔΝΤ.
Τι παρακολουθούν τώρα οι αγορές
Όλα τα βλέμματα στρέφονται τώρα στην επόμενη δέσμη οικονομικών δεδομένων και στις συνεδριάσεις των κεντρικών τραπεζών. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Federal Reserve) και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έχουν και οι δύο σηματοδοτήσει ότι μπορεί να διατηρήσουν τα επιτόκια σταθερά προς το παρόν, αλλά ο επίμονος υψηλός πληθωρισμός θα μπορούσε να τις αναγκάσει να αλλάξουν πορεία
