La Commodity Futures Trading Commission a publié cette semaine des avis concernant les plateformes souhaitant proposer des contrats à terme perpétuels sur cryptomonnaies, accordant une lettre de non-action à Coinbase et approuvant la proposition de Kalshi. Ces deux actions signalent une voie réglementaire plus claire pour les produits dérivés crypto – mais uniquement pour les entreprises qui interagissent tôt avec l'agence.
Ce qu'a fait la CFTC
Les avis, datés du 28 mai, marquent la première fois que la CFTC énonce des conditions explicites pour les contrats à terme perpétuels liés aux actifs numériques. Les contrats à terme perpétuels – des contrats sans date d'expiration – sont devenus un produit courant sur les bourses offshore mais sont restés dans une zone grise pour les entreprises réglementées aux États-Unis. La lettre de non-action de l'agence pour Coinbase signifie que la bourse ne fera pas l'objet de mesures d'exécution si elle remplit certaines conditions, tandis que l'approbation de Kalshi donne le feu vert à la structure de son contrat proposé.
Pourquoi Coinbase a choisi la voie de la non-action
Coinbase a demandé une lettre de non-action plutôt qu'une approbation formelle, une stratégie qui permet à la bourse d'aller plus vite. Les conditions de la CFTC incluent des limites de position, des exigences de marge et des rapports en temps réel. La bourse n'a pas annoncé de date de lancement, mais des sources indiquent qu'elle pourrait lister les perpétuels dans les semaines à venir. Cette décision place Coinbase en concurrence directe avec les plateformes offshore qui ont dominé ce produit.
Le parcours différent de Kalshi
Kalshi, une bourse réglementée de contrats événementiels, a reçu une approbation complète pour son produit de contrats à terme perpétuels. Cela signifie qu'elle peut lister et négocier sans les restrictions conditionnelles auxquelles Coinbase est confrontée. Kalshi prévoit de proposer des contrats sur Bitcoin et Ether, avec un règlement en USDC. L'approbation de la CFTC est intervenue après des mois d'échanges sur la manière de classer ces contrats en vertu du Commodity Exchange Act.
Ces deux actions créent effectivement un modèle pour d'autres entreprises. Toute bourse souhaitant proposer des perpétuels crypto sait désormais que la CFTC est prête à dialoguer – mais attend des plans de conformité détaillés. L'approche de l'agence suit un schéma : des lettres de non-action pour les premiers entrants comme Coinbase, des approbations complètes pour des sociétés plus petites et plus agiles comme Kalshi. Reste à savoir si des bourses plus grandes comme Kraken ou Binance.US suivront. Aucune des deux n'a déposé publiquement de demandes similaires.
La CFTC a fixé une période de commentaires publics se terminant le 15 juillet pour toute future demande. Cette date limite donne à l'industrie une fenêtre concrète pour s'exprimer – et un signal clair que le régulateur en a assez d'attendre.
