1 жовтня IMF завершив другий і третій перегляди програми кредитування El Salvador на суму $1,4 млрд, відкривши шлях для негайного траншу в розмірі 101,96 млн SDR — близько $138 млн. Перегляди затримувалися через критерії ефективності, пов'язані з накопиченням Bitcoin, і фонд затвердив їх лише після того, як влада El Salvador вжила коригувальних заходів та поновила зобов'язання щодо обмеження подальших державних закупівель. Ось такий компроміс: гроші зараз, стриманість щодо резервів.
Вейвери та те, чого вони не покривають
IMF надав вейвери щодо невиконаних критеріїв ефективності, пов'язаних із накопиченням Bitcoin. Простіше кажучи, El Salvador не досяг цільового показника, і фонд заплющив на це очі. Проте він не скасував саме обмеження. У межах програми подальше накопичення Bitcoin не передбачається, окрім задокументованих пожертвувань, що зберігає бар'єр, який забороняє уряду відновлювати закупівлі за державні кошти. IMF проводить чітку межу між монетами, придбаними за державні гроші, та монетами, отриманими у вигляді задокументованих донатів. Обсяг резервів може зростати без того, щоб це означало відновлення закупівель урядом. Ця відмінність принципова, адже йдеться про різницю між зарахуванням пожертви на гаманець та зміною державної політики.
Наразі El Salvador володіє орієнтовно 7 794,37 Bitcoin, що оцінюються приблизно в $666,1 млн.
Chivo більше не на державному балансі — принаймні здебільшого
Уряд передав мажоритарну частку власності та контроль над підтримуваним державою гаманцем Chivo приватному оператору. Це крок, якого вимагав IMF. Проте процес ще не завершено. Фонд заявив, що залишковий вплив з боку державного сектору має бути повністю згорнуто. Chivo залишався найпомітнішим невирішеним питанням програми, і продаж контрольного пакета акцій не закриває проблему, якщо держава зберігає частку участі. Формулювання IMF залишає простір для того, що залишок хоч і менший за ціле, але все ще залишається суттєвим.
Чого вимагає фонд до наступного перегляду
У списку завдань значаться три речі. Краще розкриття інформації про криптоактиви державного сектору. Посилення регулювання та управління для постачальників цифрових активів. А також внесення змін до Digital Asset Issuance Law у разі потреби. Пункт про розкриття інформації безпосередньо пов'язаний із наданими вейверами. Майбутні перегляди частково залежатимуть від того, чи зможе El Salvador задокументувати зміни у своєму балансі Bitcoin, одночасно завершуючи відокремлення Chivo та реалізуючи реформи щодо прозорості. Якщо баланс зміниться, а звітність цього не пояснить, уряду знову доведеться звертатися за черговим вейвером, перш ніж отримати доступ до подальшого фінансування програми.
Решта пунктів програми виконуються за графіком, зазначає фонд. Фіскальна консолідація просувається загалом відповідно до цілей, а контрольні показники щодо резервів і ліквідності були впевнено досягнуті. 40-місячна програма розширеного фінансування (Extended Fund Facility) була затверджена в лютому 2025 року та побудована навколо бюджетної корекції, зміцнення резервів і реформ у фінансовому секторі. За цими напрямами El Salvador виконує те, про що домовлявся.
Наступний контрольний пункт
Виділення траншу купує час, а не імунітет. Наступні перегляди стануть випробуванням здатності уряду звітувати про кожну зміну в балансі Bitcoin — включно з пожертвами, — одночасно завершуючи відокремлення Chivo та впроваджуючи вимоги щодо звітності та регуляторних норм, яких вимагає IMF. Будь-яке накопичення, яке влада не зможе аргументувати, поверне її до ситуації необхідності отримання вейверів. Саме за цим слід пильно стежити в період до наступного перегляду програми.
